宏观专题：协议签署后的后续安排有哪些？-20200117-华创证券-14页_1mb

中美第一阶段协议后续安排总结

协议生效与终止时间

• 生效时间：协议在双方签字后30日内或双方相互书面通知已完成各自国内适用程序之日起生效，以较早者为准。
• 终止时间：任何一方可通过书面通知终止协议，终止自通知之日起60日后生效，或双方同意的其他日期起生效。

短期内中美双方后续安排

2.1 知识产权

2.2 技术转让

• 技术转让部分包含“总则”、“市场准入”、“行政管理和行政许可”、“正当程序和透明度”、“科学与技术合作”等5节条款。
• 未详细列出双方具体行动计划，但强调了市场准入和程序透明度的重要性。

2.3 食品和农产品贸易

• 美方安排：

  • 1个月内完成中国香梨、柑橘、鲜枣进口监管通报程序。
  • 45日内开展技术磋商，签署中国介质盆景输美植物卫生议定书。

• 中方安排：

  • 允许进口满足一定条件的美国乳品。
  • 10日内认可美国乳品安全体系与中方保护水平相当。
  • 60个工作日内完成美国食用乳渗透物粉的审批及进口。
  • 1周内完成美国婴幼儿配方乳粉工厂注册。
  • 30日内签署《特定重大禽类疫病通报和防控程序合作议定书》。
  • 1个月内完成牛肉、猪肉等进口相关程序。
  • 2个月内签署美国加工用鲜马铃薯进口议定书。
  • 3个月内签署美国蓝莓、加州哈斯鳄梨、苜蓿颗粒等进口议定书。
  • 12个月内建立转基因微生物食品成分审批流程。

2.4 金融服务

• 美方承诺：

  • 承认中信集团等中国机构的申请尚未批准，承诺及时考虑。
  • 给予中国电子支付服务提供者非歧视待遇。
  • 给予中国信用评级服务提供者非歧视待遇。
  • 允许中国金融服务提供者在美参与不良贷款的收购和处置。

• 中方安排：

  • 5个月内允许美国金融机构提供证券投资基金托管服务。
  • 3个月内审核并批准美国信用评级服务牌照申请。
  • 不迟于2020年4月1日取消寿险、养老金、健康险外资股比限制，允许美国独资公司进入。
  • 同步取消保险行业经营范围限制、歧视性监管流程、繁重许可要求。
  • 不迟于2020年4月1日取消证券、基金、期货行业外资股比限制。
  • 2019年7月5日前大幅降低证券服务商大股东的净资产要求。

2.5 宏观经济政策、汇率问题和透明度

• 协议强调人民币汇率的市场化、透明化，避免竞争性贬值。
• 央行在偶发性过度波动时的适度调整是可接受的。
• 要求中国公布每月外汇储备和远期头寸数据、国际收支金融账户子项数据、每季度货物与服务进出口数据、IMF第四条款磋商报告。
• 中国已基本按期公布相关数据，人民币汇率透明度较高。
• 协议提及加入IMF官方外汇储备货币构成调查（COFER）数据库，反映美国对人民币国际化程度的关注。

2.6 扩大贸易

• 协议要求：2020-2021年两年内，中国对美进口额需在2017年基数基础上增加2000亿美元。
• 商品部分：制成品、农产品、能源产品分别增加639亿美元、982亿美元和1621亿美元。
• 服务部分：服务贸易部分需增加379亿美元，预计2021年服务进口额比2017年增长46%。

2.7 双边评估和争端解决

• 双方将建立“贸易框架小组”，由中方分管副总理和美方贸易代表牵头，每6个月举行一次会议。
• 双边评估和争端解决办公室负责人每季度举行一次会议。
• 每一方指定官员至少每月举行一次会议。
• 会议内容包括协议落实情况、重大问题讨论、未来工作安排等。

扩大贸易部分分析

5.1 商品贸易增长目标

• 2020-2021年：商品部分合计增加进口1621亿美元。
• 2019年：中国对美进口商品预计为664亿美元。
• 2021年目标：制成品、农产品、能源产品进口额分别为950亿美元、404亿美元、414亿美元，合计1768亿美元。
• 相比2017年，分别增长89%、93%、453%，合计增长125%。

5.2 农产品与能源产品出口占比提升

• 若美国出口总额不变，到2021年，出口中国将占美国出口全球的15%（制成品）、27%（农产品）、41%（能源产品）。
• 农产品和能源产品出口占比显著提高，预计美国将明显扩大其出口总额。

5.3 服务贸易增长

• 2017年：中国对美服务进口额为556亿美元，其中商务旅行和旅游327.05亿美元，是主要领域。
• 2020-2021年：预计服务进口额将分别增加至673亿美元和796亿美元，合计增长379亿美元。
• 服务贸易增长46%，涉及知识产权使用费、云服务、其他服务等。

风险提示

• 协议履行过程中可能出现变更，需密切关注执行进展和双方沟通情况。

团队信息

• 组长、首席分析师：张瑜，中国人民大学经济学硕士，曾任职于民生证券。
• 研究员：杨轶婷、陆银波、高拓。
• 助理研究员：殷雯卿。
• 机构销售通讯录：提供北京、广深、上海各分部的联系方式。

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中提及的投资价格、价值及收入可能波动，投资需谨慎。

华创证券研究所地址