20221123-太平洋-涪陵榨菜-002507.SZ-涪陵榨菜_部分工厂停产影响不大_经营依旧稳健_4页_1003kb

涪陵榨菜（002507）总结

核心内容概述

涪陵榨菜（002507）是一家专注于食品饮料调味发酵品行业的公司，其核心产品为榨菜，近年来积极拓展品类和渠道，推动多元化发展战略。公司近期因重庆市疫情防控影响，涪陵生产基地部分工厂临时停产，但通过优化产能安排、内部调拨等措施，有效降低了对整体经营的影响。

主要观点

• 短期影响可控：涪陵生产基地停产为疫情防控措施，预计对四季度业绩影响有限。公司已采取多项措施保障产品供应，包括协调其他生产基地增产、实施三班倒和技改等。
• 成本下行助力盈利：2022年公司主要原材料青菜头价格下行，短期内将受益于成本下降，叠加费效比提升，盈利能力有望增强。
• 多元化战略驱动增长：公司提出“榨菜升级做透，萝卜多元做大，延伸开发零食，尝试进入酱类”的发展思路，已推出新品如下饭酱、酸萝卜鱼调料，并积极储备海带丝、脆小菜等细分品类。
• 渠道拓展积极：公司在传统渠道加强地推和包装升级，同时积极布局线上电商渠道，通过高管直播和高性价比策略吸引消费者。B端渠道则计划切入餐饮消费市场，拓展增量空间。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：24.73元
• 目标价：40元
• 总股本/流通（百万股）：888/878
• 总市值/流通（百万元）：21,951/21,705
• 12个月最高/最低（元）：38.88/22.51

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年收入增速分别为6%、11%、11%，归母净利润增速分别为23%、12%、13%。
• 估值：按2023年业绩给予35倍P/E，目标价40元，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 食品安全问题

产能与供应保障

• 涪陵生产基地：因疫情防控实施停产，但公司已协调眉山、东北生产基地进行产能补充。
• 眉山生产基地：榨菜、萝卜设计产能5.3万吨/年，上半年实际产能1.73万吨。
• 东北生产基地：萝卜设计产能5万吨/年，上半年实际产能0.22万吨。
• 涪陵产能：榨菜、萝卜设计产能15.3万吨/年，上半年实际产能5.2万吨。
• 产能补充策略：通过三班倒、技改等方式，眉山和东北基地可有效弥补涪陵停产带来的供应缺口。

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：行业回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

研究团队信息

• 证券分析师：李鑫鑫

  • 电话：021-58502206
  • 邮箱：lixx@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190519100001

• 研究助理：况英

  • 电话：021-58502206
  • 邮箱：kuangying@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190122080015

联系信息

• 销售团队：

  • 全国销售总监：王均丽，手机：13910596682，邮箱：wangjl@tpyzq.com
  • 华北销售总监：成小勇，手机：18519233712，邮箱：chengxy@tpyzq.com
  • 华北销售：巩赞阳、常新宇、佟宇婷
  • 华东销售总监：陈辉弥，手机：13564966111，邮箱：chenhm@tpyzq.com
  • 华东销售：徐丽闵、胡亦真、李昕蔚、周许奕、张国锋、胡平
  • 华南销售总监：张茜萍，手机：13923766888，邮箱：zhangqp@tpyzq.com
  • 华南销售副总监：查方龙，手机：18565481133，邮箱：zhafl@tpyzq.com
  • 华南销售：张卓粤、何艺雯、陈宇、李艳文、袁进

• 投诉与联系：

  • 投诉电话：95397
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重要声明

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