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📊 涪陵榨菜公司点评

2023Q1业绩超预期

• 财务表现：营收760亿元（+104.1%），归母净利261亿元（+220.2%），扣非归母净利244亿元（+2496%）。
• 增长驱动：
  1. 动销改善：春节需求旺盛，销量增长优先；经销商调货积极性提升。
  2. 成本优化：使用低价原料，毛利率56.3%（同比+3.9pct），青菜头采购成本回落。
  3. 费用调整：销售费率17.8%（同比持平），地推费用增加，减少空中广告投入。

2023-2025增长展望

• 收入预测：年复合增速139%/117%/104%。
• 净利润预测：增速43%/165%/117%。
• 估值：PE分别为23/20/18倍，维持“买入”评级。

长期驱动因素

• 新品类：下饭菜、拌饭酱等产品上市，产品升级助力收入增长。
• 渠道下沉：榨菜主业市占率提升仍有空间，新渠道拓展打开成长天花板。

风险提示

1. 疫情反复影响需求；
2. 渠道下沉不及预期；
3. 新品推进速度不达预期。