20230328-太平洋-涪陵榨菜-002507.SZ-涪陵榨菜_盈利能力稳步提升_多元化战略增长可期_4页_1mb

涪陵榨菜（002507）总结

核心内容

涪陵榨菜（002507）是一家专注于食品饮料调味发酵品行业的公司，2022年财报显示其营业收入和净利润均实现增长。尽管榨菜业务因提价和宏观经济环境疲软出现销量下滑，但公司通过多元化战略和新品开发，成功推动了泡菜和萝卜等品类的快速增长。公司还积极拓展销售渠道，包括家庭、餐饮及线上电商渠道，为未来的增长奠定基础。根据研究预测，公司未来三年（2023-2025）收入和净利润将持续增长，目标价为42元，维持“买入”评级。

主要观点

• 收入增长：2022年公司实现营收25.48亿元，同比增长1.18%；归母净利润8.99亿元，同比增长21.14%。其中泡菜业务增长尤为显著，同比增长51.43%。
• 盈利能力提升：2022年公司毛利率达到53.10%，同比提升0.77个百分点，主要受益于原材料成本下降。归母净利率为35.27%，同比提升5.81个百分点。
• 多元化战略：公司提出“榨菜升级做透，萝卜多元做大，延伸开发零食，尝试进入酱类”的多元化发展思路，推动品类结构优化。
• 渠道拓展：公司积极拓展家庭、餐饮及线上渠道，同时加强经销商布局，提升市场渗透率。
• 未来展望：预计2023年公司收入将实现双位数增长，毛利率有望小幅提升，销售费用将有所增长以支持新品推广。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：25.17元
• 目标价：42元
• 总股本/流通（百万股）：888/878
• 总市值/流通（百万元）：22,342/22,091
• 12个月最高/最低（元）：38.15/22.51

财务预测

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 原材料价格波动；
• 食品安全问题。

公司逻辑

1. 多品类发展：公司通过产品升级和新品开发，推动泡菜、萝卜等品类增长，尝试进入酱类市场，拓宽产品线。
2. 多渠道布局：传统渠道通过地推和包装优化提升销量；线上渠道通过直播和高性价比策略拓展市场；B端渠道则通过调味菜和泡菜切入餐饮市场，寻求增量。

研究团队信息

• 证券分析师：李鑫鑫

  • 电话：021-58502206
  • 邮箱：lixx@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190519100001

• 研究助理：况英

  • 电话：021-58502206
  • 邮箱：kuangying@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190122080015

销售团队信息

资料来源

• Wind
• 太平洋证券

重要声明

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