2023锌半年报：供应过剩兑现，锌价重心逐步下移-20230712-美尔雅期货-18页_1mb

2023年锌半年报总结

核心内容

2023年上半年，全球锌市场经历了从乐观预期到现实检验，再到弱复苏确认的全过程。锌价整体呈现震荡下行趋势，上半年累计跌幅显著。全球精炼锌供应偏过剩，预计全年供给量将小幅高于2021年，而需求端增速为1.5%。锌价走势主要受到供需变化、政策预期以及市场情绪的影响。

主要观点

• 锌价走势：上半年锌价呈现三阶段变化，第一阶段上涨4%，第二阶段下跌8%，第三阶段快速下跌12%，最大跌幅达19%。
• 供应端：全球锌精矿产量温和增长，加工费维持在相对高位。国内锌矿供应平稳，进口矿持续流入，冶炼端受益于欧洲复产和国内放量，产量增长明显。
• 需求端：国内需求受疫情后恢复影响，但整体仍偏弱。海外消费表现出一定韧性，但下半年或有回落。国内政策强度是影响需求的重要变量。
• 库存与价格展望：全球锌库存处于历史低位，国内库存偏低主要由于进口不足和补库行为。预计下半年锌价趋势以震荡下移为主，7-8月受政策与季节性因素影响，可能震荡盘整，三季度中后期或重新下行。

关键信息

一、行情回顾

• 锌价走势：2023年1-6月，沪锌主力合约累计下跌15.65%，伦锌3个月合约下跌20.45%。
• 三阶段演变：
  1. 第一阶段（年初）：市场乐观预期推动锌价上涨4%。
  2. 第二阶段（春节后）：供给端压力显现，锌价曲折下跌8%。
  3. 第三阶段（二季度）：强复苏落空，弱复苏确认，锌价快速下跌12%，最大跌幅19%。

二、矿端分析

• 全球锌精矿产量：1-4月累计产量402.39万吨，同比微增0.29%，主要增量来自4月。
• 加工费情况：国际长单加工费连续三年上调至274美元/吨，表明供应相对宽松。
• 进口矿表现：1-5月国内累计进口锌精矿188.64万吨，同比增加24.13%。进口矿加工费仍具利润，预计持续流入。
• 国内锌矿产量：1-4月累计产出121.7万吨，同比增加1.52%，4月基数低是主要因素。

三、冶炼端分析

• 全球锌锭产量：1-4月累计产出455.71万吨，同比增加0.93%。欧洲复产与国内放量是主要增长动力。
• 国内锌锭产量：1-6月累计产出322.6万吨，同比增加8.59%。6月单月产量为55.25万吨，同比仍有13%增长。
• 冶炼利润：受加工费下调、锌价下跌及硫酸价格低迷影响，冶炼利润下滑，部分高成本炼厂减产。但大厂仍具成本优势，整体收缩有限。
• 精炼锌进出口：1-5月国内净进口4.94万吨，较同期净出口0.7万吨有所增加，但仍远低于2021年水平。

四、需求端分析

• 国内需求：主要依赖基建和地产，但两者增速均放缓。基建投资增速为10.05%，地产竣工面积增速为19.6%，但销售和开发投资表现不佳。
• 海外需求：美国耐用品订单连续增长，新屋销售亮眼，显示消费韧性。但欧美制造业PMI持续位于荣枯线下方，下半年消费或温和回落。
• 潜在超预期因素：
  1. 国内下半年政策强度。
  2. 海外下半年需求回落程度。

五、库存、平衡表与价格展望

• 库存情况：
  • 截至7月初，国内社会库存为9.57万吨，LME库存为7.35万吨，均处于历史低位。
  • 库存偏低原因：进口不足及下游补库行为。
• 平衡表预测：预计2023年全球精炼锌供给偏过剩，约20万吨。
• 价格展望：下半年锌价以震荡下移为主，7-8月可能因四川限电、重要会议及季节性检修等因素震荡盘整，三季度中后期或重新下行。

风险提示

• 国内政策：若政策力度不及预期，将对需求端形成压制。
• 美联储政策：若加息节奏超预期，可能对全球需求产生负面影响。

总结

2023年上半年，锌市场经历了从预期上涨到现实下跌的过程，锌价整体震荡下行。全球供应偏宽松，冶炼端受欧洲复产和国内放量推动，产量增长明显。国内需求受疫情后恢复及政策影响，但整体偏弱。海外消费虽有韧性，但下半年或温和回落。库存处于低位，叠加政策预期与市场情绪，预计下半年锌价仍将震荡下移，7-8月或维持盘整，三季度中后期或见明显下跌。