20250508-铜冠金源期货-锌月报_需求预期转弱_锌价重心下移_23页_2mb

锌市场月报核心分析总结（2025年5月）
锌价重心下移，预计5月运行区间21000-23000元/吨。宏观层面，美国经济转弱但就业韧性较强，未出现衰退迹象，美联储暂停降息并保留降息空间。国内经济扩张放缓，关税冲击显现但政策支持强化，中美贸易磋商缓和局势但风险未消除。

供应端，海外矿山生产稳定，国内矿山季节性复产推动原料供应改善。锌价回落抑制矿企加工费上调，5月内外矿加工费回升放缓。4月精炼锌供应低于预期，5月炼厂减产与复产并存，供应环比持平。沪伦比价修复带动进口预期增加，供应整体维持高位。

需求端，基建受益于财政支出扩大与项目推进，地产修复为主，汽车消费平稳。但家电受出口冲击与国补效应减弱影响增速或放缓，光伏抢装潮结束叠加关税压力，镀锌板远端出口承压。

库存方面，LME库存先抑后扬，维持高位反映海外需求疲软。国内库存超预期去库，因锌价回落刺激下游补库及进口补充有限，但5月进口流入预期增强叠加消费淡季，中下旬或面临累库压力。

风险因素包括：宏观政策不确定性、锌矿进口不及预期、海外需求疲软及国内消费旺季尾声。整体供需格局转弱，锌价存在下移风险。

国内部分产能释放：河南万洋、云铜锌业等炼厂新增产能逐步投产，5月供应回升。海外如Antamina、Vedanta等矿山产量恢复，但部分企业因天气或事故减产。4月全球精炼锌产量同比减少，国内出口压力加剧。

政策影响显著：国内财政及金融政策加码，专项债提速、降准降息支撑基建与地产需求。但地产新开工与竣工面积降幅扩大，汽车出口受美国关税冲击，家电内需增长承压。光伏风电需求短期支撑减弱，长期依赖政策驱动，但产业链价格已转向，7月起固定电价补贴取消，行业竞争加剧。

综合判断：短期锌价受宏观边际改善与供应增加支撑，但需求端出口冲击与政策退坡或制约价格表现，需关注库存变化及贸易政策后续演变。