锌：7月社融不及预期，宏观情绪转弱带动锌价下行-20230814-美尔雅期货-16页_1mb

锌市场分析总结

核心观点

2023年7月，中国社会融资规模增量为5282亿元，同比减少2703亿元，显著低于预期，导致宏观情绪转弱，进而带动锌价下行。尽管国内弱复苏态势未变，海外经济仍具韧性，但锌价短期内更多受宏观因素影响。

• 宏观层面：7月社融数据不及预期，市场情绪偏弱，锌价承压。
• 基本面层面：国内锌供给偏宽松，冶炼厂利润尚可，产量环比小幅回落但同比上升。
• 需求层面：基建投资保持高位，但房地产拖累明显，汽车和家电消费表现尚可。
• 库存与价格：下游补库意愿下降，叠加进口锌锭流入，国内库存压力上升；现货升贴水维持在一定水平，显示市场供需关系偏紧。

产业基本面 - 供给端

2.1 全球锌精矿产量

• 2023年5月全球锌精矿产量为106.07万吨，同比增加1.79%。
• 2023年前5个月全球锌矿产量温和上升。

2.2 锌精矿进口量及加工费

• 2023年1-6月累计进口锌精矿227.58万实物吨，同比增加25.59%。
• 7月进口矿加工费为155美元/吨，国产矿加工费为5150元/吨。
• 进口矿有利润支撑，导致国产矿加工费上调，原料供应整体宽松。

2.3 中国精炼锌产量

• 2023年7月SMM统计中国精炼锌产量为55.11万吨，环比小幅回落，同比增加15.79%。
• 7月国内冶炼厂产量环比回落幅度小于预期，显示炼厂利润尚可，生产积极性较高。

2.4 精炼锌进口利润与进口量

• 2023年1-6月中国累计进口精炼锌9.83万吨，同比增加100.53%。
• 同期出口精炼锌0.46万吨，同比减少92.38%。
• 净进口量为9.366万吨，显示国内对锌的需求仍偏强。

2.5 全球精炼锌产量

• 2023年5月全球精炼锌产量为117.8621万吨，同比增加4.04%。
• 7月全球锌产量仍保持温和增长态势。

产业基本面 - 消费端

3.2 精炼锌初端消费

• 1-5月重点企业镀锌板带产量累计同比增加4.49%，显示镀锌需求保持稳定。

3.3 精炼锌终端消费

• 基建投资：2023年1-6月基建投资完成额累计同比增加10.71%，维持在高位。
• 房地产：房地产销售和前端指标仍偏弱，竣工增速虽好，但整体市场仍不乐观。
• 汽车产量：2023年6月国内汽车产量为256.11万辆，同比增加2.48%。
• 家电产量：家电产量表现出较强的韧性，累计同比上升。

其他指标

4.1 库存情况

• 上期所锌库存：7月库存有所增加，显示市场供应压力。
• 国内锌社库：受进口锌锭流入影响，库存累库压力加大。
• LME锌库存：LME库存维持在相对高位，显示全球市场供应偏宽松。

4.2 现货升贴水

• LME0-3升贴水：截至8月11日，升水11.5美元/吨。
• 上海物贸锌升水：截至8月11日，升水25元/吨。
• 升贴水维持在一定水平，表明市场对锌的需求仍有一定支撑。

4.3 交易所持仓

• LME锌投资基金净多持仓：截至8月4日，净多持仓为3769手。
• SHFE锌多单前五会员净空单：截至8月11日，净空单为14113手。
• 持仓数据显示市场情绪偏空，但空头力量相对有限。

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