20230515-美尔雅期货-沪锌_国内经济数据不及预期_锌价承压继续走弱_16页_1mb

沪锌市场分析总结

核心观点

• 宏观环境：中国人民银行4月数据显示，社会融资规模增量为1.22万亿元，同比增加2729亿元；新增人民币贷款7188亿元；M2同比增长12.4%。尽管货币供应保持增长，但4月人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，显示出经济复苏动能减弱。
• 基本面：国内经济在连续三个月快速反弹后，4月恢复速度放缓，叠加海外衰退预期，对金属价格形成压力。全球锌矿供应尚未明显宽松，加工费下调，炼厂利润受到压缩，但尚未出现减产迹象。预计5月国内精炼锌产量将维持高位。
• 供需关系：国内需求端，基建保持高增速，房地产后端回升，但前端仍处于探底阶段。锌库存去库保持季节性节奏，但4月经济数据不及预期引发市场对远期需求的担忧。
• 行情展望：预计沪锌将强于伦锌，沪伦比有走高的趋势，进口亏损预计收缩。短期内，国内外宏观和基本面均难以支撑锌价走强，沪锌将延续震荡偏弱的走势。

产业基本面 - 供给端

2.1 锌精矿产量

• 2023年2月全球锌精矿产量为96.49万吨，同比增长21%。
• 2023年前两个月全球锌矿产量温和上升，显示供应端有逐步恢复的迹象。

2.2 锌精矿进口量及加工费

• 1-3月国内累计进口锌精矿122.32万实物吨，同比增加29.26%，但环比走弱。
• 进口矿加工费为195美元/吨，国产矿加工费为4850元/吨，显示矿端出现边际走紧信号。

2.3 精炼锌产量

• 2023年2月全球精炼锌产量为108.28万吨，同比减少0.97%。
• 2023年4月SMM中国精炼锌产量为54万吨，环比小幅减少，但同比增加8.97%。
• 1-4月累计产量达210.9万吨，同比增长7.22%，预计5月产出将继续维持高位。

2.4 冶炼厂利润估算

• 炼厂利润小幅承压后企稳，绝对值尚可，不影响炼厂保持高开工率的积极性。

2.5 精炼锌进口利润与进口量

• 2023年1-3月中国累计进口精炼锌1.93万吨，同比减少53.75%；出口0.24万吨，同比减少82.58%。
• 精炼锌进口利润持续为负，进口窗口仍在关闭之中。

产业基本面 - 消费端

3.2 精炼锌初端消费

• 1-3月重点企业镀锌板带产量累计同比增加6.33%，显示初端消费有所回升。

3.3 精炼锌终端消费

• 2023年1-3月基建投资完成额累计同比增加10.82%，增速小幅放缓但仍处于高位。
• 房地产后端（竣工、销售）继续回升，但前端（新开工、施工）仍处于探底阶段。
• 2023年4月国内汽车产量同比增加76.94%，家电产量也表现出回升势头，空调增速亮眼。

其他指标

4.1 库存

• 国内最新社会库存为11.18万吨，上期所锌库存为5.92万吨，LME锌库存为4.91万吨。
• 锌库存去库保持正常季节性节奏，但4月经济数据不及预期引发市场对远期需求的担忧。

4.2 现货升贴水

• 截止5月12日，LME0-3升贴水报贴水16.02美元/吨，上海物贸锌现货升水135元/吨。
• 现货贴水表明市场对远期供应的担忧，同时显示国内锌现货相对坚挺。

4.3 交易所持仓

• 截止5月5日，LME锌投资基金净多持仓为-5419手，显示看空情绪浓厚。
• 截止5月12日，SHFE多单前十会员共持有净空单15174手，进一步反映市场偏空预期。

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