20170827-申万宏源-国内流动性周度观察_央行暂停逆回购显示维持紧平衡意愿不变_13页_956kb

2017年8月27日国内流动性周度观察总结

核心内容概述

本报告为申万宏源研究发布的国内流动性周度观察，分析了2017年8月21日至8月25日期间中国金融市场的流动性状况、利率变化及汇率走势，重点指出央行维持紧平衡政策的意图，以及市场资金价格、国债收益率、票据市场、两融规模及外汇市场的变化。

主要观点与关键信息

1. 资金价格涨跌不一，公开市场操作净回笼

• 回购利率变化：
  上周银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别变化-5.5、+5.7、-7.4、-12.8、-4.6个基点，最终分别达到2.94%、3.58%、4.18%、4.23%、4.09%。
• Shibor利率变化：
  隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别上涨1.9、1.6、2.4、2.3个基点，最终分别为2.86%、2.91%、3.74%、3.89%。
• 公开市场操作：
  央行在周一至周三分别开展1800亿、600亿、1800亿元逆回购操作，逆回购到期量为7500亿元，净回笼资金3300亿元。
  周四和周五未进行逆回购操作，因央行认为财政支出、地方国库现金管理及准备金退缴等因素将对冲流动性需求，维持银行体系流动性适中。
• 8月流动性趋势：
  截至当前，8月累计净回笼1800亿元，与月初判断的“削峰”趋势一致，表明央行维持紧平衡政策不变，降准可能性较低。

2. 国债收益率整体上行

• 国债收益率变化：
  上周1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别上升2.4、7.4、1.8、3.0、3.6个基点，最终分别达到3.36%、3.56%、3.61%、3.71%、3.63%。
• 国开债收益率变化：
  1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率分别上升10.5、8.1、10.6、4.5、8.1个基点，最终分别为3.78%、4.21%、4.31%、4.36%、4.36%。
• 金融债利差变化：
  10年期与1年期金融债利差下降2.5个基点至58.1个基点。

3. 票据收益率普涨，信用利差扩大

• 票据收益率变化：
  AAA票据收益率分别上涨7.5、6.5、9.9个基点，至4.47%、4.63%、4.76%；AA+票据收益率分别上涨7.5、8.5、9.9个基点，至4.68%、4.88%、5.02%。
• 信用利差变化：
  AAA票据信用利差分别上涨5.1、下降0.9、上涨8.2个基点，至1.10%、1.07%、1.15%；AA+票据信用利差分别上涨5.1、上涨1.1、上涨8.2个基点，至1.31%、1.32%、1.41%。

4. 票据贴现利率下降，信托产品收益率下降

• 票据贴现利率：
  珠三角、长三角票据直贴利率及转贴利率分别下降0.5个百分点，升至3.90%、3.85%、3.75%。
• 信托产品收益率：
  新发行信托产品收益率下降8.0个基点，为6.51%。

5. 两融规模上升

• 融资融券余额：
  截至8月24日，沪深两市融资融券余额为9285.29亿元，周环比上升0.61%。
• 两融占比：
  两融余额占A股流通市值的2.18%，周环比上升0.01个百分点；融资买入额占A股成交额的10.13%，较前一周下降0.19个百分点。

6. 人民币升值，美元指数下降，一篮子指数微涨

• 人民币汇率：
  美元兑人民币即期汇率报收于6.6645，较前一周升值0.21%；中间价为6.6579，升值0.25%；离岸汇率为6.6433，升值0.58%。
• 美元指数：
  上周美元指数下降1%至92.55。
• SDR与CFETS指数：
  截至8月18日，SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数分别为94.38和93.95，较前一周分别上升0.08%和0.09%。

结论

央行通过公开市场操作维持紧平衡，8月流动性呈现“削峰”趋势，降准可能性较低。资金价格涨跌不一，国债和金融债收益率整体上行，票据市场收益率普涨，信用利差扩大，信托产品收益率下降。两融规模小幅上升，显示市场融资需求仍在。人民币对美元升值，美元指数下降，SDR和CFETS指数微涨，反映人民币国际化进程有所推进。

整体来看，市场流动性维持紧缩态势，利率上行压力仍存，政策层面未出现宽松信号，市场参与者需关注政策动向及资金面变化对资产价格的影响。