20160828-申万宏源-国内流动性周度观察_资金面压力上升_14天逆回购重启_14页_948kb

报告摘要

2016年8月28日国内流动性周度观察总结

核心内容概述

2016年8月20日至8月26日期间，国内流动性市场出现显著变化，央行加大了逆回购操作力度，以应对资金面压力的上升。同时，人民币汇率总体贬值，美元指数走强，国债和国开债收益率呈现分化走势，信用品市场整体承压，票据收益率与信用利差同步上升，信托产品收益率则出现不同程度的下跌。此外，融资融券市场规模有所扩大，但两融余额占A股流通市值比例微升。

主要观点

1. 资金面压力上升，流动性净投放扩大

短期资金价格全面上行：银行间隔夜、7天、14天、21天和一个月回购利率分别上升2.2、8.4、9.7、39.0、16.2个基点，至2.07%、2.55%、2.82%、3.10%、2.85%。
R007与Shibor均上涨：R007五日、十日均值分别上升14.2、6.0个基点，至2.61%、2.54%；Shibor隔夜、7天、14天、一个月分别上升2.1、1.5、0.6、0.1个基点，至2.04%、2.36%、2.64%、2.70%。
央行加大净投放力度：上周央行共进行7150亿元逆回购投放，本周到期5350亿元，流动性净投放达3100亿元，为应对流动性压力的显著加大。
14天逆回购重启：这是央行时隔半年后重启14天逆回购操作，有助于缓解流动性收紧压力及解决银行资金期限错配问题。

2. 国债与国开债收益率分化

国债收益率长端下行：10年期国债收益率下降0.7个基点至2.69%，而1年期、3年期、5年期、7年期国债收益率分别上升2.5、6.3、1.7、2.5个基点。
国开债收益率涨跌不一：1年期国开债收益率下降0.6个基点至2.29%，其余期限国开债收益率均上升，其中3年期、5年期、7年期、10年期分别上升4.7、1.5、1.9、1.8个基点。
金融债利差扩大：10年期与1年期金融债利差上升2.4个基点至85.5个基点。

3. 信用品市场承压

票据收益率集体上升：AAA票据收益率分别上升5.3、7.2、1.8个基点；AA+票据收益率分别上升10.3、7.2、3.8个基点。
信用利差同步扩大：AAA票据信用利差分别上升2.8、0.9、0.1个基点；AA+票据信用利差分别上升7.8、0.9、2.1个基点。

4. 票据直贴利率与信托产品收益率变化

票据直贴利率持平：珠三角和长三角票据直贴利率分别维持在2.35%和2.30%。
票据转贴利率上行：上涨0.5个基点至2.25%。
信托产品收益率下跌：新发行产品收益率下降8.8个基点至6.31%，组合投资信托收益率持平于6.50%，其他投资信托收益率下降43.3个基点至5.80%。

5. 两融市场小幅上升

两融余额微升：截至8月25日，沪深两市融资融券余额为9013.28亿元，周环比上升0.39%。
两融余额占A股流通市值微升：从2.27%升至2.30%。
融资买入额占比下降：融资买入额占A股成交额比例为9.34%，较前一周下降1.44个百分点。

6. 汇率与货币指数变化

人民币总体贬值：美元兑人民币即期汇率报收于6.6688，贬值0.3%；中间价报收于6.6488，贬值0.4%；离岸汇率报收于6.6938，贬值0.6%。
美元指数上升：上周美元指数上升1.0%至95.47。
SDR与CFETS指数下跌：SDR指数下降0.24%，CFETS指数下降0.06%。

关键信息汇总

项目	数据
央行逆回购投放总额	7150亿元
央行逆回购到期总额	5350亿元
流动性净投放	3100亿元
14天逆回购重启	是，时隔半年后重启
1年期国债收益率	2.13%（上升2.5个基点）
3年期国债收益率	2.43%（上升6.3个基点）
10年期国债收益率	2.69%（下降0.7个基点）
1年期国开债收益率	2.29%（下降0.6个基点）
3年期国开债收益率	2.78%（上升4.7个基点）
10年期国开债收益率	3.14%（上升1.8个基点）
10年期与1年期金融债利差	85.5个基点（上升2.4个基点）
两融余额	9013.28亿元（周环比上升0.39%）
两融余额占A股流通市值	2.30%（上升0.03个百分点）
两融买入额占成交额比例	9.34%（下降1.44个百分点）
美元兑人民币即期汇率	6.6688（贬值0.3%）
美元兑人民币中间价	6.6488（贬值0.4%）
离岸美元兑人民币汇率	6.6938（贬值0.6%）
CNY日均成交量	191亿美元（下降26亿美元）
美元指数	95.47（上升1.0%）
SDR货币篮子汇率指数	94.97（下降0.24%）
CFETS指数	94.04（下降0.06%）

总结

2016年8月20日至26日期间，国内流动性市场压力显著上升，央行通过扩大逆回购投放规模（7150亿元）来缓解资金紧张状况，其中14天逆回购的重启有助于优化资金期限结构。国债收益率呈现长端下行趋势，而国开债收益率则涨跌不一，显示市场对不同期限债券的预期存在分歧。信用品市场整体承压，票据收益率与信用利差同步上升，信托产品收益率普遍下跌。融资融券市场小幅上升，两融余额占A股流通市值比例微升。人民币汇率总体贬值，美元指数走强，SDR与CFETS指数均出现下跌，反映人民币在国际货币篮子中的相对弱势。

附：研究团队信息

证券分析师：李慧勇（A0230511040009）、邱涤凡（A0230115110004）
联系人：余子珍（电话：8621-23297818×7595，邮箱：yuzz@swsresearch.com）
机构销售团队联系人：
- 上海：陈陶（电话：021-23297221，邮箱：chentao@swsresearch.com）
- 北京：李丹（电话：010-66500610，邮箱：lidan@swsresearch.com）
- 深圳：胡洁云（电话：021-23297247，邮箱：hujy@swsresearch.com）
- 海外：张思然（电话：021-23297213，邮箱：zhangsr@swsresearch.com）
- 综合：朱芳（电话：021-23297233，邮箱：zhufang@swsresearch.com）