20170213-申万宏源-国内流动性周度观察_央行暂停逆回购并非憋大招_维持资金面紧平衡态度不变_14页_922kb

2017年2月13日国内流动性周度观察总结

核心内容概述

2017年2月7日至2月10日期间，中国央行对市场流动性进行了调整，暂停逆回购操作，同时国债收益率整体上行，票据收益率也有所上升，信用利差扩大。此外，人民币汇率出现贬值趋势，美元指数上升，但人民币对一篮子货币的汇率指数略有上升。两融余额持续扩大，市场资金面保持紧平衡状态。

主要观点

1. 央行暂停逆回购，维持紧平衡

• 央行暂停逆回购操作，主要因为节后资金回流，流动性压力大幅缓解。
• 上周逆回购到期资金为6250亿元，相当于净回笼6250亿元；本周到期资金扩大至9000亿元。
• 央行并未“憋大招”，而是基于流动性稳定进行操作，旨在平滑短期波动，避免过度释放流动性。
• 若下周资金压力显著上升，央行可能重启逆回购对冲，但维持资金面紧平衡的态度不变。

2. 国债收益率整体上行

• 1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别上升4.3、7.4、-5.3、0.1、2.7个基点。
• 国开债收益率同样上行，1年期至10年期分别上升16.4、7.4、1.7、1.7、6.3个基点。
• 金融债期限利差有所缩小，10年期与1年期利差下降10.2个基点至76.7个基点。
• 利率维持在较高水平，需关注二季度经济是否出现拐点。

3. 票据收益率上行，信用利差扩大

• AAA和AA+票据收益率均上行，其中5年期票据收益率上升幅度最大（25.1个基点）。
• 信用利差扩大，1年期、3年期、5年期AAA票据信用利差分别上升2.9、4.0、30.4个基点。
• AA+票据信用利差同样扩大，表明市场对信用风险的担忧上升。

4. 票据贴现利率下跌，信托产品收益率下行

• 珠三角和长三角票据直贴利率分别下降5.0个基点，至3.95%和3.90%。
• 票据转贴利率下降1.0个基点，至3.80%。
• 新发行信托产品收益率下降99.0个基点，至5.51%，显示市场对信托产品的需求有所下降。

5. 两融规模扩大

• 沪深两市融资融券余额周环比上升1.95%，至8848.93亿元。
• 两融余额占A股流通市值比例为2.20%，较前一周上升0.01个百分点。
• 融资买入额占A股成交额比例为7.88%，较前一周上升0.47个百分点，显示市场融资行为活跃。

6. 汇率波动与美元指数上升

• 上周人民币对美元即期汇率报收于6.8814，较前一周贬值0.38%。
• 中间价和离岸汇率均出现贬值，分别为6.8819和6.8646。
• 美元指数下降1.0%至100.71，但人民币对一篮子货币的SDR指数和CFETS指数分别上升0.11%和0.05%。
• 预计在美元走强前，人民币有望继续企稳。

关键信息汇总

结论

央行暂停逆回购操作并非“憋大招”，而是基于节后资金回流背景下的流动性管理。资金面总体保持稳定，但部分期限资金价格波动明显。国债收益率整体上行，显示市场对利率的预期有所提升。票据市场表现活跃，收益率上行，信用利差扩大，反映出市场风险偏好变化。两融规模扩大，显示市场融资需求增强。人民币汇率出现贬值，但对一篮子货币的汇率指数略有上升，预计在美元走强前人民币有望企稳。整体来看，市场流动性保持紧平衡，需密切关注二季度经济走势对利率的影响。