20170220-申万宏源-国内流动性周度观察_央行通过逆回购和MLF对冲巨额流动性到期压力_14页_940kb

2017年2月20日国内流动性周度观察总结

核心内容概述

2017年2月13日至2月17日期间，中国央行通过逆回购和MLF操作对冲了巨额流动性到期压力，但整体仍呈现净回笼态势。市场资金价格全线上行，国债和票据收益率下行，人民币汇率升值，美元指数有所上升，但预计一季度美元仍将偏弱。

主要观点

1. 短期资金价格全线上行

• 回购利率：银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别上涨24.0、51.0、65.9、22.6、23.2个基点，至2.50%、3.12%、3.77%、4.07%、4.34%。
• Shibor利率：隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别上涨9.2、4.1、2.2、7.1点，至2.36%、2.66%、3.11%、4.07%。
• 流动性压力：由于公开市场巨额流动性到期，资金面趋紧，央行通过逆回购和MLF操作缓解压力。

2. 国债收益率整体下行

• 国债收益率：1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别下降3.8、7.1、1.2、10.2、10.6个基点，至2.80%、2.88%、3.04%、3.20%、3.33%。
• 国开债收益率：1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率分别下降3.2、4.7、5.0、2.0、3.0个基点，至3.35%、3.83%、3.98%、4.12%、4.11%。
• 利差变化：10年期与1年期金融债利差上升0.2个基点至76.9个基点。
• 未来趋势：预计从现在到二季度，经济下行压力上升、PPI回落以及去杠杆目标完成等因素将推动利率下行。

3. 票据收益率下行，信用利差涨跌不一

• 票据收益率：1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别下降4.2、2.6、0.4个基点，至3.95%、4.16%、4.41%；AA+票据收益率分别下降4.2、2.6、2.4个基点，至4.19%、4.40%、4.68%。
• 信用利差：AAA票据信用利差分别变化-0.4、+4.5、+0.7个基点；AA+票据信用利差分别变化-0.4、+4.5、-1.3个基点，整体呈现涨跌不一态势。

4. 票据贴现利率下跌，信托产品收益率回升

• 票据贴现利率：珠三角、长三角票据直贴利率分别下降3.0个基点至3.80%、3.75%；票据转贴利率下降2.0个基点至3.60%。
• 信托产品收益率：新发行信托产品收益率上升116.0个基点至6.67%。

5. 两融规模扩大

• 融资融券余额：截至2月16日，沪深两市融资融券余额为8959.12亿元，周环比上升1.25%。
• 两融占比：两融余额占A股流通市值2.20%，融资买入额占A股成交额比例为8.56%，较前一周上升0.68个百分点。

6. 外汇市场动态

• 人民币升值：美元兑人民币即期汇率报收于6.8709，较前一周升值0.53%；中间价报收于6.8456，升值0.23%；离岸汇率报收于6.8488，升值0.23%。
• 美元指数：上升0.2%至100.89。
• SDR与CFETS指数：SDR指数上升0.44%至95.85，CFETS指数上升0.25%至94.48。
• 美元走势预期：尽管耶伦表态后美元指数有所回升，但预计一季度美元仍将偏弱。

关键信息

• 流动性操作：央行重启逆回购，分别投放1000、1300、1200、2500、1500亿元；同时开展3935亿元MLF操作，但总体仍净回笼1500亿元。
• 市场利率变化：短期资金价格全面上行，国债和票据收益率普遍下行。
• 信用利差变化：AAA与AA+票据信用利差呈现分化走势。
• 两融市场：融资融券余额持续上升，融资买入额占比提高。
• 外汇市场：人民币升值，美元指数上升，但预计美元仍偏弱。

总结

本报告分析了2017年2月13日至2月17日期间中国金融市场的主要动态，包括流动性状况、国债与票据收益率变化、两融规模以及外汇市场表现。央行通过逆回购和MLF操作对冲流动性压力，但整体仍保持紧平衡。市场利率呈现上行趋势，国债与票据收益率下行，信用利差分化。人民币升值，美元指数上升，但预计一季度美元仍将偏弱。整体来看，市场环境在流动性管理、利率走势及外汇变化等方面均表现出一定的调整与不确定性。