20170709-申万宏源-国内流动性周度观察_尽管逆回购暂停但流动性仍好于预期_13页_957kb

2017年7月9日国内流动性周度观察总结

核心内容

本报告分析了2017年7月3日至7月8日期间中国国内市场的流动性状况，涵盖了资金价格变化、公开市场操作、国债和票据收益率、两融规模以及人民币汇率与美元指数等关键指标。

主要观点

1. 资金价格显著回落，公开市场操作净回笼

• 回购利率下降：上周银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别下降38.5、112.6、60.5、59.9、51.2个基点，降至2.54%、2.84%、3.55%、3.69%、3.99%。
• Shibor利率下降：隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别下降8.5、6.0、5.2、24.6点，降至2.53%、2.79%、3.70%、4.22%。
• 央行操作：央行连续11日暂停公开市场操作，上周净回笼资金2500亿，以避免过度投放流动性。
• 未来操作预期：本周将有2800亿逆回购到期，若资金面压力上升，央行可能重启逆回购操作。

2. 国债收益率下行

• 国债收益率变化：1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别下降0.2、2.2、0.9、1.0、2.1个基点，降至3.46%、3.48%、3.48%、3.61%、3.59%。
• 国开债收益率变化：1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率分别下降9.4、3.3、上升0.9、下降0.7、上升0.3个基点，降至3.77%、4.03%、4.13%、4.20%、4.20%。
• 金融债利差变化：10年期与1年期金融债利差上升9.7个基点至42.8个基点。

3. 票据收益率和信用利差涨跌不一

• AAA票据收益率：1年期、3年期、5年期分别变化-4.0、+3.4、+0.5个基点，降至4.37%、4.49%、4.60%。
• AA+票据收益率：1年期、3年期、5年期分别变化-4.0、+3.4、-8.5个基点，降至4.58%、4.72%、4.89%。
• 信用利差变化：AAA票据信用利差分别变化-3.8、+5.6、+1.4个基点，AA+票据信用利差分别变化-3.8、+5.6、-7.6个基点。

4. 票据贴现利率下降，信托产品收益率下降

• 票据贴现利率：珠三角和长三角票据直贴利率均下降0.5个基点至4.20%和4.15%，转贴利率持平于4.20%。
• 信托产品收益率：新发行信托产品收益率上升90.0个基点至6.40%。

5. 两融规模上升

• 融资融券余额：截至7月6日，沪深两市融资融券余额为8858.94亿元，周环比上升0.35%。
• 两融占比：两融余额占A股流通市值2.13%，周环比下降0.01%。
• 融资买入占比：融资买入额占A股成交额比例为9.69%，较前一周下降0.5个百分点。

6. 美元指数上升，人民币贬值，一篮子指数下降

• 人民币汇率：美元兑人民币即期汇率报收于6.7995，较前一周贬值0.29%；中间价为6.7914，贬值0.25%；离岸汇率为6.8038，贬值0.35%。
• 美元指数：上周美元指数上升0.4%至96.01。
• SDR与CFETS指数：SDR指数和CFETS指数分别下降0.06%和上升0.13%。

关键信息

• 流动性状况：尽管央行暂停逆回购操作，但市场资金价格仍显著回落，流动性整体好于预期。
• 政策影响：央行暂停公开市场操作可能出于对市场利率回落的反应，以避免流动性过度宽松。
• 利率变化趋势：国债和国开债收益率普遍下行，但金融债期限利差有所扩大。
• 票据市场：票据收益率呈现分化，信用利差波动较大。
• 两融市场：融资融券余额小幅上升，但融资买入占比下降，显示市场情绪趋于谨慎。
• 汇率波动：人民币对美元贬值，美元指数上升，SDR和CFETS指数出现不同方向变动，反映人民币汇率波动对一篮子货币的影响。

数据来源与联系方式

• 数据来源：WIND，申万宏源研究
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  • 李慧勇 (A0230511040009)：lihy@swsresearch.com
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