20210621-安信国际证券-福莱特玻璃-06865.HK-借助资本市场平台_快速产能扩张_3页_892kb

报告摘要

福莱特玻璃（6865.HK）详细总结

核心内容

福莱特玻璃（6865.HK）于2021年6月21日发布公告，拟通过发行A股可转换债券及H股增发的方式筹集资金，以支持其产能扩张和业务发展。此次A股可转债发行规模不超过40亿元人民币，H股增发不超过7600万股，已获得中国证监会核准。

主要观点

融资方式多样化：公司利用A+H双资本市场平台，通过可转债和H股增发获取资金，体现其融资能力。
资金用途明确：募集资金主要用于以下项目：
- 年产75万吨太阳能装备用超薄超高透面板制造项目（投资总额239,312.70万元，拟投入194,500万元）
- 分布式光伏电站建设项目（投资总额66,515.96万元，拟投入65,800万元）
- 年产1,500万平方米太阳能光伏超白玻璃技术改造项目（投资总额20,697.75万元，拟投入19,700万元）
- 补充流动资金项目（投资总额120,000万元，拟投入120,000万元）
产能扩张加速：公司已实现9200吨/日的光伏玻璃产能，预计2022年底将翻倍至18200吨/日，潜在产能达25400吨/日，增长176%。
成本优化：1200吨/日生产线为行业最大规模，有助于进一步降低生产成本。
市场需求回暖预期：下半年光伏玻璃需求有望回暖，叠加双玻渗透率提升，市场供需趋于平衡，价格将保持稳定。
投资建议：公司具备增长潜力，当前股价对应2022年预测市盈率18.8倍，低于行业龙头信义光能，估值具提升空间。

关键信息

产能扩张计划

2021年：
- 越南海防基地新增1条1000吨/日生产线（2021年2月投产）
- 安徽凤阳基地新增2条1200吨/日生产线（2021年2月、5月投产）
- 预计2021年Q4新增2条1200吨/日生产线
2022年：
- 安徽凤阳基地计划新增4条1200吨/日生产线
- 浙江嘉兴基地计划新增2条1200吨/日生产线（尚未公布具体时间表）

市场前景

国家能源局发布保障性并网规模不低于90GW，户用分布式光伏装机超过16GW
全球光伏新增装机预计持续增长，推动行业需求
2021年国内光伏装机预期高于2020年的48.2GW

投资建议

投资评级：未有
目标价格：未有
当前股价：25.65港元
估值分析：公司2022年预测市盈率18.8倍，低于行业龙头信义光能（27.0倍），具有估值提升空间
盈利增长：2021及2022年净利润增速预计为15%~20%
风险提示：
- 新能源装机低于预期
- 组件厂开工率低于预期
- 光伏玻璃价格大幅波动
- 原材料成本上升

股东结构

阮洪良先生及一致行动人持股51.9%
其他股东持股48.1%

财务数据

总市值：78,757.50百万港元
H股市值：11,542.50百万港元
总股本：2,146.19百万股
H股股本：450.00百万股
12个月市盈率：6.56~40.05港元
平均成交额：180.86百万港元

同业估值比较

| 股份名称 | 代码 | 市值（百万港元） | 股价（港元） | 市盈率（Y0） | 市盈率（Y1f） | 市盈率（Y2f） | 市盈率（Y3f） | 每股盈利增长（Y0） | 每股盈利增长（Y1f） | 每股盈利增长（Y2f） | 每股盈利增长（Y3f） | 股息率（12个月） | 市净率（Y0） | 市净率（Y1f） | 市净率（Y2f） | 净负债比率 | ROE | ROA |
|----------|------|------------------|--------------|--------------|----------------|----------------|----------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|--------------|--------------|--------------|--------------|----------|-----|-----|
| 福莱特 | 6865 HK Equity | 78,760 | 25.65 | 25.6 | 21.8 | 18.8 | 13.9 | 124.3 | 28.1 | 18.7 | 36.3 | 39.6 | 32.88 | 32.88 | 32.88 | 32.88 | 32.88 | 21.7 | 29.0 | 17.86 |
| 信义光能 | 968 HK Equity | 131,637 | 14.94 | 27.0 | 21.9 | 21.1 | 17.7 | 83.0 | 23.3 | 3.8 | 18.8 | 1.71 | 2.01 | 2.12 | 4.96 | 4.22 | 3.73 | 22.4 | 12.70 |
| 彩虹新能源 | 438 HK Equity | 4,346 | 24.65 | 12.4 | 7.8 | 6.4 | 4.3 | 97.8 | 58.2 | 23.4 | 48.8 | n/a | 4.35 | 4.74 | 2.07 | 1.74 | 1.33 | 60.1 | 22.7 | 4.44 |
| 亚玛顿 | 002623 CH Equity | 4,878 | 30.49 | 35.5 | 16.8 | 12.4 | 10.2 | n/a | 111.6 | 34.6 | 22.2 | n/a | n/a | n/a | 2.08 | 1.83 | 1.58 | 24.2 | 7.6 | 4.32 |
| 福斯特 | 603806 CH Equity | 86,861 | 94.06 | 54.0 | 44.4 | 36.0 | 30.5 | 59.9 | 21.6 | 23.6 | 18.0 | 0.40 | 0.44 | 0.57 | 9.62 | 8.12 | 6.87 | 23.6 | 18.51 |