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福莱特玻璃公司研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了福莱特玻璃（Flat Glass, 06865 HK）在光伏玻璃行业中的表现及未来前景，指出其受益于国际市场需求复苏，特别是中国与欧盟、印度之间的贸易政策变化。分析师Vincent Yu认为，公司未来盈利能力和估值有望提升，因此上调其评级为“增持”。

主要观点

• 国际市场需求复苏：欧盟取消对华光伏产品的贸易保护措施，以及印度市场因保障税政策不确定性引发的囤货需求，将推动中国光伏行业需求回升，利好福莱特玻璃。
• 光伏玻璃价格见底：受531政策影响，光伏玻璃价格大幅下跌，但分析师认为当前价格已接近底部，未来有望缓慢复苏。
• 行业集中度提升：低效落后产能将在价格低迷中被淘汰，福莱特玻璃作为行业龙头，具备维持盈利的能力。
• 公司未来增长预期：分析师上调福莱特玻璃的EPS预测，预计2018-2020年分别达到0.22元、0.34元和0.42元，对应增长率为-8.3%、+54.5%和+23.5%。
• 估值提升：目标价由1.27港币上调至1.55港币，对应2018年PE为6倍、PB为0.7倍，或2019年PE为4倍、PB为0.6倍，当前股价仍有16.5%的上行空间。

关键信息

市场数据（2018年9月5日）

财务预测（2016-2020年）

印度市场情况

• 保障税政策：2018年7月，印度宣布对太阳能电池产品征收保障税，引发行业抗议，8月中旬暂缓执行。
• 囤货需求：由于政策不确定性，短期内印度市场仍存在囤货需求，将刺激光伏玻璃需求。
• 进口依赖：印度光伏行业高度依赖中国进口模块，2017年进口9GW，占全年安装量的90%以上。

欧盟政策变化

• 双反措施终止：欧盟于2018年9月3日终止对中国光伏产品的反倾销和反补贴措施，标志着中欧光伏贸易恢复常态。
• 市场影响：此前欧盟对华光伏产品征收高额关税，导致中国出口大幅下滑，终止措施将促进出口增长。
• 行业复苏：欧盟市场光伏需求有望回升，中国光伏产品出口可能恢复至正常水平。

光伏玻璃价格与产能

• 价格走势：光伏镀膜玻璃价格从年初约33元/平方米下跌至21元/平方米，跌幅达36.4%。
• 产能清理：低效落后产能将在价格底部逐步退出市场。
• 产能扩张：福莱特玻璃计划通过新增产能提升市场占有率，预计2018年产能恢复至3,690吨/日，2019年新增1,000吨/日（安徽第三条产线）和1,000吨/日（越南第一条产线）。

投资评级

• 评级调整：由“中性”上调至“增持”。
• 目标价：从1.27港币上调至1.55港币。
• 上行空间：当前股价距离目标价仍有16.5%的上涨空间。

估值指标

信息披露与分析师承诺

• 分析师声明：Vincent Yu及其关联方不持有目标公司股份或衍生品，亦未获得任何报酬。
• 公司声明：公司未参与市场做市活动，且无投资银行关系。
• 免责声明：报告仅基于公开信息，不保证其真实性、准确性或完整性，仅供参考。

总结

福莱特玻璃作为光伏玻璃行业龙头，有望受益于欧盟取消贸易限制和印度市场囤货需求，实现量价齐升。当前光伏玻璃价格已接近底部，未来价格有望缓慢复苏，同时公司通过产能扩张和市场占有率提升，将进一步增强盈利能力。分析师上调其评级为“增持”，并提高目标价，认为其具备良好的增长潜力与估值空间。