20161206-西南证券-家用电器行业2017年投资策略：绩优白马当道，消费升级护航_30页_2mb

家用电器行业2017年投资策略总结

核心内容

2016年家电行业整体表现优于大盘，跌幅为2.35%，在申万32个行业中涨幅排名第五。行业估值处于历史低位，尤其是与全部A股相比，具备较高的投资价值。白电板块复苏明显，黑电板块则面临一定压力，但智能家电趋势为黑电行业带来盈利模式的多元化机会。小家电市场空间广阔，具备高成长性。

主要观点

• 白电板块：行业已进入成熟期，但仍有增长潜力，主要依赖于产品结构优化和国际化布局。龙头企业如美的集团、小天鹅A，通过去库存和外销市场拓展，实现业绩稳步增长。
• 厨电与小家电：厨电市场保有量低，更新换代需求旺盛，未来市场空间巨大。小家电市场尚待培育，但因技术积累和人口基数大，具备长期增长潜力。
• 黑电板块：智能电视作为流量入口，推动盈利模式从单纯地产销向广告、入驻费用、销售折扣等多元化方向转变，海信电器作为代表，受益于品牌国际化和智能升级。
• 投资逻辑：行业整体处于复苏阶段，业绩为王，龙头公司凭借品牌优势、产品结构优化和国际化布局，更易受益于消费升级和行业变革。

关键信息

行业表现

• 2016年家电行业整体营收和利润增速回升。
• 家电板块跌幅低于大盘，跑赢市场。
• 白电去库存周期完成，空调、洗衣机等子行业表现突出。

白电板块

• 空调：去库存进展顺利，内销市场回暖，外销增长迅速。
• 洗衣机：产销均处于近三年高点，高端产品销售占比提升。
• 冰箱：外销市场持续增长，行业整体复苏。

国际化布局

• 美的集团并购东芝家电和库卡，拓展海外市场。
• 海尔集团收购GE家电业务，推动国际化进程。

厨电市场

• 抽油烟机保有量低，更新换代周期到来，市场空间广阔。
• 厨电市场进入扩容阶段，高端产品需求上升，毛利率水平高。

小家电市场

• 咖啡机、榨汁机、面包机等使用习惯尚待培育。
• 中国具备强大的小家电研发和生产能力，市场潜力巨大。

黑电市场

• 智能电视渗透率提升，用户流量积累。
• 产业链纵向延伸，盈利模式多元化，未来可拓展至VR、智能家居等领域。

投资标的推荐

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 并购整合或不及预期
• 外销拓展或不及预期
• 外汇波动风险
• 新品拓展不力风险
• 房地产市场波动风险

投资建议

• 关注业绩稳健、品牌优势明显的龙头企业。
• 布局厨电、小家电等蓝海市场。
• 重视智能家电带来的盈利模式变革。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

重要声明

• 本报告数据来源于合法合规渠道，分析基于分析师职业理解。
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