20230329-东吴证券-和而泰-002402.SZ-2022年年报点评_业绩符合预期_汽车电子_储能业务高速成长_3页_483kb

和而泰（002402）2022年年报总结

核心内容概述

和而泰发布2022年年度报告，整体业绩符合市场预期，盈利能力有望持续改善。公司通过汽车电子、储能等新业务实现快速增长，同时通过定增募资彰显对未来发展信心。尽管家电和电动工具等传统业务面临需求疲软，但新业务增长动力强劲，推动公司整体业绩稳步提升。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现营收59.7亿元，同比微降0.34%；归母净利润4.4亿元，同比减少20.9%。尽管整体营收略有下滑，但四季度业绩同比降幅收窄，显示盈利能力逐步改善。

• 盈利能力改善：公司全年毛利率同比下降0.82个百分点，但第四季度毛利率提升5.2个百分点，主要受益于高毛利T/R芯片业务收入占比提升及高价原材料影响缓解。

• 新业务增长：

  • 汽车电子：全年营收3亿元，同比增长83.9%。公司与多家知名整车厂及Tier1供应商合作，近期与博格华纳签订2.5亿欧元供应合同，订单充沛。
  • 储能业务：实现营收0.6亿元，从零起步取得突破。已与战略客户签订2023年采购50万套以上储能产品的协议，业务前景广阔。

• 子公司表现：铖昌科技T/R芯片业务全年营收2.8亿元，同比增长32%，归母净利润1.3亿元，同比下降17%。受益于星网加速组建，业务增长潜力大。

• 定增募资：公司非公开发行股票申请获受理，拟募资6.5亿元，由控股股东全额认购，资金主要用于汽车电子全球运营中心和储能项目，显示管理层对公司未来发展的信心。

• 盈利预测：下调2023-2024年归母净利润预测，预测2023-2025年归母净利润分别为7.1/9.5/12.9亿元，同比增长63%/34%/35%。维持“买入”投资评级。

关键信息

财务数据概览

财务结构

• 资产总计：预计2025年达到139.02亿元，资产规模持续扩大。
• 负债合计：预计2025年为56.97亿元，资产负债率维持在40%左右，财务结构稳健。
• 所有者权益：预计2025年为82.05亿元，权益持续增长。

现金流情况

• 经营活动现金流：2023年预计为737亿元，2024年和2025年分别为1,603亿元和1,354亿元，显示公司运营能力增强。
• 投资活动现金流：持续为负，主要用于业务扩展和研发。
• 筹资活动现金流：2022年为605亿元，2023年后筹资活动现金流为负，反映公司融资节奏调整。

风险提示

• 上游原材料价格波动可能对公司成本控制产生影响。
• 新业务（如汽车电子、储能）进展可能不及预期，影响整体增长速度。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 投资逻辑：智能化趋势下，公司具备技术研发与供应链管理优势，传统业务稳定，新业务增长强劲，未来发展前景乐观。

总结

和而泰2022年业绩表现稳健，虽受下游需求疲软及原材料成本上涨影响，但通过汽车电子和储能等新业务的快速增长，公司盈利能力有望持续改善。定增募资进一步强化公司在新领域的布局，未来成长性可期。尽管存在原材料价格波动和新业务进展不确定性等风险，但公司基本面稳健，长期价值凸显，维持“买入”评级。