20230330-西部证券-和而泰-002402.SZ-2022年年报点评_需求端和盈利能力渐入佳境_新业务支撑长期成长_6页_802kb

报告摘要

和而泰（002402.SZ）2022年年报点评总结

核心内容

和而泰发布2022年年度报告，全年实现营业收入59.65亿元，同比下降0.34%；归母净利润4.38亿元，同比下降20.93%；扣非后归母净利润3.77亿元，同比下降20.91%。公司拟每10股派发现金红利1元（含税），合计约0.91亿元。

尽管2022年营收和利润出现小幅下滑，但公司对2023年及未来几年的业绩增长表现出较强信心，上调盈利预测，并将公司评级从“增持”调整为“买入”。

主要观点

2022年业绩承压
营收和净利润的下降主要受下游需求疲软及客户去库存影响。其中，家电类业务下降7%，电动工具类业务下降21%，而智能化产品增长27%，汽车电子类增长84%，储能业务收入约6000万元，射频芯片业务增长32%。整体来看，传统业务面临压力，但新兴业务增长显著。
毛利率承压，费用率上升
2022年公司综合毛利率为20.15%，同比下降0.82个百分点，主要受原材料成本上升影响。同时，公司四大费用率合计11.12%，同比上升0.55个百分点，其中销售费用率和研发费用率分别上升0.3pct和0.6pct。研发投入集中在汽车电子、储能和铖昌科技等新兴领域，显示公司对长期发展的布局。
2023年及未来增长预期
2023年传统业务需求逐步复苏，新兴业务持续放量。预计公司2023年营收将增长28.53%，归母净利润增长47.98%，对应PE为24.4倍。2024年和2025年营收预计分别增长25.84%和25.70%，归母净利润预计分别增长39.02%和27.88%，对应PE分别为17.6倍和13.7倍。公司对盈利能力的提升充满信心，尤其在智能控制器业务中，毛利率有望回升，带动收入和利润同步增长。
战略布局与人才引进
公司在汽车电子业务上持续突破，引进整车厂、Tire1和部件厂的高管人才，提升交付能力。储能业务已获得新客户订单，预计实现大幅增长。公司积极拓展新客户，提升在老客户中的市场份额，以实现高于行业成长性。
股权激励与高管增持
公司设置了较为乐观的股权激励考核目标，核心高管通过定增增持公司股份，体现了对未来发展业绩的信心。

关键信息

财务预测与估值

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	59.86	59.65	76.67	96.49	121.29
归母净利润（亿元）	5.54	4.38	6.47	9.00	11.51
每股收益（元）	0.59	0.47	0.69	0.97	1.24
市盈率（P/E）	28.6	36.1	24.4	17.6	13.7
市净率（P/B）	4.3	3.7	3.3	2.8	2.3