流动性估值跟踪：公募REITs规则落地-20210202-浙商证券-43页_1mb

报告摘要

本报告由浙商策略团队发布，重点分析了2021年2月2日的宏观流动性、A股市场资金面与情绪面、A股及全球估值情况，并特别关注了公募REITs规则的落地及其对市场的影响。

公开市场操作：
- 上周货币总计净回笼2300亿元，逆回购净回笼2300亿元，MLF无操作。
- 货币市场利率大幅上升，DR007和R007分别升至3.16%和4.39%。
- 人民币兑美元小幅上升至6.47。
新型货币工具：
- 1月PSL新增0亿元，SLF操作376.7亿元，当月增加176.8亿元。
- 基础货币余额同比减少1.5%，货币乘数下降0.2。
信用货币派生：
- 2020年Q4货币乘数为6.62，M1同比增长8.6%，M2同比增长10.1%。
- 存款准备金率保持不变，大型机构为12.5%，中小型机构为9.5%。
债券市场利率：
- 国债1年期和10年期到期收益率分别上升0.27%和0.06%。
- 国债期限利差收窄0.24%。
- 企业债5年期到期收益率上升0.14%。
理财及贷款市场利率：
- 上周理财产品预期年收益率下降0.082%，至3.68%。
- 1月LPR保持不变，一年期3.85%，五年期4.65%。
外汇市场：
- 美元指数上升0.3，人民币对美元即期汇率小幅贬值至6.46。

股票供给：
- 上周IPO上市家数减少2家，定增减少2家，但并购重组增加33家。
- 股票回购家数增加18家，金额减少11.1亿元。
杠杆资金：
- 两融余额下降260.2亿元至16824.9亿元，市值占比上升至2.61%。
- 融资买入额上升2847.3亿元至4666.3亿元，占成交额比重下降至9.31%。
产业资本：
- 上周产业资本净减持52.8亿元，增持25.4亿元，减持金额减少49.5亿元。
- 本周限售解禁家数增加11家，金额上升1137.5亿元。
海外资金：
- 北上资金净流出67.4亿元，较前一周减少163.4亿元。
- 净流入前十大个股包括东方财富、立讯精密等；净流出前十大个股包括贵州茅台、五粮液等。
市场风格：
- 大盘股、低PE、低价股、绩优股表现相对较好。
- 股票质押市值上升332.92亿元，占总市值比例上升0.42%。

主要指数市盈率：
- 上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指市盈率分别为14.26、16.54、28.45、16.13、33.8、37.54、69.1。
- 过去十年分位数分别为98.3%、96.9%、33.8%、79.5%、92.6%、90.4%、88.7%。
主要指数市净率：
- 上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指市净率分别为1.56、1.81、2.05、1.56、3.82、5.08、8.77。
- 过去十年分位数分别为72.1%、77.6%、20.2%、46.5%、95.6%、86.3%、94.2%。
申万一级行业市盈率：
- 市盈率分位数较低的行业包括房地产、建筑装饰、农林牧渔、通信、公用事业。
- 市盈率分位数较高的行业包括休闲服务、食品饮料、家用电器、电气设备。
申万一级行业市净率：
- 市净率分位数较低的行业包括房地产、建筑装饰、商业贸易、公用事业、采掘。
- 市净率分位数较高的行业包括食品饮料、休闲服务、家用电器、电气设备、电子。
PB-ROE分析：
- 估值水平远低于盈利能力的行业包括银行、建筑装饰、房地产、建筑材料、钢铁、公用事业、非银金融、农林牧渔、采掘、轻工制造。

全球股票市场市盈率：
- 道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX等市盈率分位数较高。
- 恒生指数市盈率分位数较低。
全球股票市场市净率：
- 标普500、纳斯达克指数、英国富时100等市净率分位数较高。
- 恒生指数市净率分位数较低。

五大变化：
1. 战略配售：增加持有期约束和质押限制，与深交所保持一致。
2. 流动性规则：优化涨跌幅限制和流动性服务机制。
3. 权益变动规则：调高权益变动触发标准，明确信息披露和收购要约。
4. 重要现金流提供方：调整认定标准，不再要求持续经营能力分析。
5. 基金管理人与财务顾问责任：增加实质核查责任。
中外对比：
- 行业领域：中国涵盖交通、市政、仓储物流等，美国几乎无，新加坡要求至少75%投资于房地产相关资产。
- 法律主体：中国为契约型，美国为公司型，新加坡为封闭式信托。
- 资金回笼：中国为ABS模式，美国为股票发售，新加坡由信托公司管理。
- 税收：中国涉及较多税费，美国和新加坡有税收优惠。
- 分配：中国无明确分配要求，美国和新加坡要求至少90%分配。
发行规模：
- 中国目前无正式REITs，仅有类REITs，累计发行金额达1523亿元。
- 美国REITs规模达1.33万亿美元，其中7只基础设施REITs，总市值1300亿美元。