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流动性估值跟踪：公募REITs渐行渐近

核心内容概述

本报告由浙商证券策略团队发布，主要分析了2020年9月9日的宏观流动性、A股市场资金面和情绪面、A股和全球估值情况，并重点关注公募REITs的进展。

主要观点

1. 宏观流动性

• 公开市场操作：上周货币总计净回笼4700亿元，逆回购净回笼7500亿元，MLF净投放0亿元。
• 新型货币工具：8月PSL期末余额减少26亿元，SLF操作减少16.8亿元。
• 信用货币派生：货币乘数上升至2.61，M1同比增长6.9%，M2同比增长10.7%。
• 货币市场利率：DR007和R007进一步下行，分别下降0.02%和0.14%。

2. A股市场资金面和情绪面

• 股票供给：IPO、定增、并购重组数量和金额均有所减少。
• 成交量和换手率：A股成交量上升，换手率下降，净主动卖出金额增加。
• 产业资本：净减持金额增加，限售解禁家数和金额增加。
• 杠杆资金：两融余额上升，融资买入额增加，占成交额比重上升。
• 海外资金：北上资金大幅流出，部分个股受到外资青睐。

3. 市场风格

• 市值风格：小盘股表现优于大盘股和中盘股。
• PE风格：低PE指数表现最好，高PE指数和中PE指数表现较差。
• 股价风格：低价股表现优于高价股和中价股。
• 盈利风格：亏损股表现最佳，微利股和绩优股表现一般。

4. A股市场估值

• 市盈率：上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为12.02、15.1、34、15.97、32.95、37.24、67.46，分位数分别为30.23%、35.04%、23.89%、32.55%、45.8%、40.61%、36.47%。
• 市净率：上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市净率分别为1.27、1.63、2.23、1.52、3.47、4.49、7.82，分位数分别为11.45%、21.08%、16.57%、14.36%、43.59%、37.85%、42.49%。
• 行业市盈率：食品饮料、休闲服务、汽车、家用电器、医药生物的市盈率分位数较高，而采掘、钢铁、农林牧渔、房地产、建筑装饰的市盈率分位数较低。
• 行业市净率：食品饮料、休闲服务、家用电器、电子、农林牧渔的市净率分位数较高，而建筑装饰、采掘、银行、房地产、公用事业的市净率分位数较低。

5. 全球市场估值

• 市盈率：标普500和纳斯达克指数估值仍处于高位，道琼斯指数估值处于过去十年的70%-80%分位数。
• 市净率：标普500和纳斯达克指数市净率分位数较高，道琼斯指数市净率分位数较低。

关键信息

公募REITs进展

• 业务办法发布：沪深交易所发布《公开募集基础设施证券投资基金(REITs)业务办法(试行)》和《发售业务指引(试行)》，并向社会公开征求意见。
• 首批REITs：渤海股份、首创股份等公司发布REITs申报公告，安顺水务、中关村发展集团、深圳地铁等项目公布中标结果。
• 发售方式：包括战略配售、网下询价并定价、网下配售、公众投资者认购等。
• 投资比例：要求至少80%投资于基础设施资产支持证券。
• 交易方式：包括竞价、大宗、报价、询价、协议交易、质押式回购等。

国内类REITs情况

• 发行规模：截至2020年9月，国内类REITs共发行75只，累计发行规模达1519亿元。
• 物业类型：前五大物业类型为购物中心（31%）、写字楼（23%）、零售门店（12%）、租赁住房（12%）、基础设施（8%）。
• 发展潜力：中国存量基础设施规模超过100万亿元，若将其中1%进行资产证券化，即可撑起一个万亿规模的REITs市场。

风险提示

• 流动性可能出现较大波动。
• 历史估值不具备参考意义。

重要声明

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