20210524-浙商证券-流动性估值跟踪_首批公募REITS落地_44页_1mb

流动性估值跟踪总结

核心内容

本文档主要分析了2021年5月24日中国A股市场与全球市场的流动性状况、资金面和情绪面、估值水平以及首批公募REITS的落地情况。同时，还对比了美国公募REITS的发展现状和投资表现，为国内市场提供了参考。

主要观点与关键信息

一、首批公募REITS落地

• 项目数量与规模：截至2021年5月24日，首批9只公募REITS通过交易所审核，预计总发行规模为302.7亿元。
• 项目类型分布：收费公路（2只，128亿元）、产业园（3只，约100亿元）、仓储物流（2只，约73亿元）是主要类型。
• 封闭期：平均封闭期限为40.2年，最长为99年，最短为20年。
• 现金分派率：2021年和2022年平均分派率分别为6.52%和6.34%，处于4%-13%区间，相对较高。

二、宏观流动性指标

• 公开市场操作：上周货币总计净回笼100亿元，逆回购净回笼100亿元，MLF无操作。
• 货币市场利率：DR007和R007小幅上升至2.11%和2.14%。
• 国债收益率：十年期国债收益率小幅下降至3.07%。
• 外汇市场：人民币兑美元进一步下降至6.43，美元指数下降。

三、A股市场资金面和情绪面

• 成交量与换手率：上周A股成交量和换手率均下降。
• 两融余额：上升至1.69万亿元。
• 北上资金：净流入4.8亿元，较前一周减少22.4亿元。
• 产业资本：净增持58.5亿元，限售解禁规模上升。
• 股票回购：家数增加至173家，金额为119.6亿元。
• 市场风格：中盘股、高PE股、高价股、微利股表现较好。

四、A股与全球估值

• A股市盈率：上证50（11.95）、沪深300（14.09）、中证500（24.82）、上证指数（14.08）、深圳成指（28.56）、中小板指（30.77）、创业板指（59.09）。
• 过去十年分位数：上证50（84.7%）、沪深300（77%）、中证500（13%）、上证指数（55.2%）、深圳成指（70.1%）、中小板指（50.3%）、创业板指（71.5%）。
• 全球市盈率：标普500（32.19%）、纳斯达克指数（45.36%）、日经225（19.69%）、恒生指数（13.36%）等均处于历史高位。
• 全球市净率：标普500（4.41%）、日经225（1.92%）、恒生指数（1.25%）等均处于较高分位数。

五、美国公募REITS对比

• 资产类型：基础设施型REITs占市值的17%，住宅型15%，零售型12%，工业型11%，数据中心型9%。
• 长期回报率：权益型REITs年化收益率10%以上，长期表现优于其他指数。
• 短期表现：最近10年REITs跑输道琼斯指数、标普500等，但长期回报率稳定。

关键信息汇总

流动性指标

资金面与情绪面

估值指标

风险提示

• 流动性波动：流动性可能出现较大波动，需密切关注。
• 历史估值参考性：历史估值不具备直接参考意义，需谨慎对待。

结论

总体来看，中国A股市场在首批公募REITS落地的背景下，流动性整体偏紧，市场利率小幅上升，而部分行业如基础设施、产业园和仓储物流表现较好。全球市场估值处于较高水平，而美国REITs在长期回报方面具有优势。投资者应关注流动性变化、市场风格转换及估值水平，以做出合理的投资决策。