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流动性估值跟踪：公募REITs规则落地

核心内容概述

本文主要分析了2021年1月29日公募REITs规则落地后的市场情况，包括宏观流动性、A股市场资金面与情绪面、A股及全球市场估值变化等内容，并对REITs产品与海外REITs的差异进行了对比。同时，对市场风格、资金流动及估值指标进行了详细分析，最后提出了相关的风险提示。

主要观点与关键信息

一、宏观流动性指标

• 公开市场操作：
  • 上周货币总计净回笼2300亿元，逆回购净回笼2300亿元，MLF无操作。
  • 货币市场利率大幅上升，DR007和R007分别达到3.16%和4.39%，分别较上周上升0.81%和1.87%。
  • SHIBOR隔夜、一周、一月利率分别为3.28%、3.07%、2.83%，分别较上周上升1.54%、0.95%、0.44%。
• 新型货币工具：
  • PSL新增为0亿元，SLF操作规模为376.7亿元，环比增加176.8亿元。
• 信用货币派生：
  • 货币乘数下降0.2，M1同比增长8.6%，M2同比增长10.1%。
  • 存款准备金率维持不变，大型金融机构为12.5%，中小型金融机构为9.5%。

二、A股市场资金面与情绪面

• 股票供给：
  • 上周IPO上市家数减少2家，定增家数减少2家，但并购重组家数增加33家。
• 成交量和换手率：
  • 全A日均成交量下降41.4亿股，成交额下降282.3亿元，换手率下降0.07%。
• 产业资本：
  • 上周产业资本净减持52.8亿元，环比增加64.8亿元。
  • 本周限售解禁家数增加11家，金额增加1137.5亿元。
  • 上周股票回购家数增加18家，金额减少11.1亿元。
• 杠杆资金：
  • 两融余额下降260.2亿元，市值占比上升0.56%，融资买入额上升2847.3亿元。
• 海外资金：
  • 北上资金净流出67.4亿元，较前一周减少163.4亿元。
  • 流入前十大个股包括东方财富、立讯精密等，流出前十大个股包括贵州茅台、五粮液等。

三、A股市场估值

• 主要指数市盈率：
  • 上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指市盈率分别为14.26、16.54、28.45、16.13、33.8、37.54、69.1。
  • 市盈率分位数（十年）较低的行业包括房地产、建筑装饰、农林牧渔、通信、公用事业。
  • 市盈率分位数（十年）较高的行业包括休闲服务、食品饮料、家用电器、电气设备。
• 主要指数市净率：
  • 上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指市净率分别为1.56、1.81、2.05、1.56、3.82、5.08、8.77。
  • 市净率分位数（十年）较低的行业包括房地产、建筑装饰、商业贸易、公用事业、采掘。
  • 市净率分位数（十年）较高的行业包括食品饮料、休闲服务、家用电器、电气设备、电子。
• 行业PB-ROE：
  • 估值水平远低于盈利能力的行业包括银行、建筑装饰、房地产、建筑材料、钢铁、公用事业、非银金融、农林牧渔、采掘、轻工制造。

四、全球市场估值

• 主要指数市盈率：
  • 道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数市盈率分别为29.33、36.73、54.4、57.74、179.49、63.69、43.79、29.57、38.78、13.19、33.3、16.89。
  • 市盈率分位数（十年）较高的指数包括道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、印度SENSEX30、恒生指数。
• 主要指数市净率：
  • 道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数市净率分别为6.41、4.11、6.2、1.67、1.76、2.21、1.15、1.15、2.08、1.04、3.56、1.42。
  • 市净率分位数（十年）较高的指数包括道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、印度SENSEX30、恒生指数。

五、REITs新规五大变化

1. 战略配售：
   • 增加了“超出20%部分持有期不少于三年”、“持有期间不允许质押”等约束。
   • 明确了基础设施项目控股股东或实际控制人持有期限的最低要求。
2. 流动性：
   • 上市首日涨跌幅限制为30%，非上市首日为10%。
   • 引入不少于1家流动性服务商提供双边报价服务。
3. 权益变动：
   • 提高了权益变动触发相关行动的标准，增加了信息披露和报告要求。
4. 重要现金流提供方：
   • 调整了认定标准，由5%提高至10%。
   • 不再要求提供持续经营能力分析。
5. 基金管理人或财务顾问：
   • 扩大了其责任范围，包括对网下投资者的实质核查。

六、REITs与海外REITs对比

七、REITs市场发展

• 中国目前仅有类REITs产品，累计发行84只，金额达1523亿元。
• 基础设施存量资产超过130万亿元，未来公募REITs市场规模预计达7.8万亿元。
• 美国REITs规模达1.33万亿美元，其中基础设施REITs市值达1300亿美元，占总市值约11%。

风险提示

• 流动性出现较大波动。
• 历史估值不具备参考意义。

总结

本文全面分析了公募REITs规则落地后的市场反应，涵盖了宏观流动性、A股市场资金面与情绪面、A股及全球市场估值变化等多个方面。通过详细的数据对比和分析，揭示了当前市场环境下的资金流动趋势、市场风格变化及行业估值情况。同时，对比了中国与美国、新加坡REITs产品的差异，为未来REITs市场的发展提供了参考。最后，提醒投资者关注流动性波动及历史估值的局限性，建议独立评估并结合自身需求进行投资决策。