深度报告-20220627-国盛证券-家用电器_三个维度看本轮厨房小电投资价值_19页_3mb

家用电器行业厨房小电投资价值分析总结

核心内容

厨房小电行业正迎来新一轮投资价值。行业投资机会主要来源于新产品周期、新渠道红利以及公司改革带来的个股改善逻辑。当前时点，行业景气度向好，利润弹性较高，建议重点关注厨房小电板块。

主要观点

• 行业景气度提升：疫情催化需求释放，叠加空气炸锅等新品周期及抖音电商等新渠道红利，厨房小电收入恢复趋势明确。
• 利润弹性显著：Q2起低基数效应显现，叠加原材料价格下行、人民币贬值及海运成本降低，利润弹性提升。
• 渠道改革增厚利润：苏泊尔线上直营化改革提升了销售效率和利润率，预计改革完成后净利率有望提升0.65pct。
• 产品创新驱动增长：摩飞通过挖掘细分需求，打造多功能锅、便携榨汁杯等爆品，实现收入高增；九阳通过免手洗破壁机迭代，推动产品放量。

关键信息

行业现状

• 厨房小电行业上下游无明显壁垒，具备较大的增长空间。
• 厨房小电2021年销额514亿元，同比下降14.1%，零售量2.37亿台，同比下降13.5%。
• 空气炸锅作为新一代多功能、智能化产品，2022年1-5月销额累计同比增长180.74%，预计成为未来增长核心。

新渠道红利

• 抖音电商快速成长，成为厨房小电新渠道红利来源。
• 2022年1-2月，抖音线上零售额占比达8.5%，推动产品教育普及。
• 内容电商模式精准匹配细分人群，提升产品转化率。

公司改革与业绩改善

• 苏泊尔：通过渠道改革、产品升级和营销转型，业绩逐步改善，2022年618销额同比增长13.25%至13.8亿元，预计Q3表现可期。
• 新宝股份：PE估值较低，且收购摩飞带来盈利改善和收入增长，2022年Q2预计业绩同增23.48%以上，估值有望提升。
• 小熊电器：受益于空气炸锅增长红利，产品均价提升，但当前PE估值较高（26.7X），需关注利润弹性。
• 九阳股份：通过破壁机等产品迭代实现营收增长，2022年618销额同比增长10.76%，预计Q2业绩同增13.17%。

重点公司跟踪

风险提示

• 原材料成本继续上行
• 竞争格局恶化
• 新产品推广不及预期

投资建议

• 新宝股份：当前估值较低，叠加收购摩飞和内销新品周期，具备较高的投资价值，建议重点关注。
• 苏泊尔：受益于渠道改革和格局优化，Q3起业绩有望进一步改善，维持“买入”评级。
• 小熊电器：短期受益于空气炸锅增长红利，但当前PE估值较高，需关注其盈利弹性。
• 九阳股份：产品迭代持续，盈利预期较好，维持“买入”评级。

估值与盈利预测

• 新宝股份：2022年PE-Forward估值约17.3倍，盈利预测为2022-2024年归母净利润分别为9.92/11.46/13.21亿元，同增25.2%/15.5%/15.3%。
• 苏泊尔：2022年PE-Forward估值约19.1倍，盈利预测为2022-2024年归母净利润分别为23.95/27.66/31.87亿元，同增23.2%/15.5%/15.2%。
• 小熊电器：2022年PE-Forward估值约26.7倍，盈利预测为2022-2024年归母净利润分别为3.13/3.94/4.82亿元，同增25.2%/25.5%/22.4%。

总结

厨房小电行业在新产品周期、新渠道红利及公司改革的推动下，迎来新一轮投资机会。重点公司如新宝股份、苏泊尔、小熊电器和九阳股份均具备良好的增长潜力，建议投资者关注其盈利改善及估值变化。