家用电器：三个维度看本轮厨房小电投资价值_19页_3mb

家用电器行业厨房小电投资价值分析总结

核心内容概述

厨房小电行业当前迎来新一轮投资机会，主要来源于三个维度：行业新产品红利、行业新渠道红利以及公司改革或格局变化下的个股改善逻辑。行业整体景气度向好，利润弹性较高，尤其是2022Q2及全年收入端恢复趋势明确，利润弹性具备确定性。

主要观点

1. 产品周期驱动增长

• 厨房小电本质是产品驱动型赛道，需不断拓品以创造增长。
• 摩飞通过挖掘细分需求，成功打造多功能锅和便携榨汁杯，收入同比增长130%。
• 九阳通过迭代免手洗破壁机，实现营收双位数增长，市占率稳定在40%。

2. 渠道红利助力品牌崛起

• 厨房小电需求端偏可选属性，销售端成为关键。
• 小熊电器崛起于传统电商红利，2020年销售高增，Q2营收、业绩同比分别增长75.23%和110.89%。
• 摩飞借助微商和内容电商红利，2020年收入增长显著。

3. 公司改革提升竞争力

• 苏泊尔在2021年聘任新CEO后，积极推进直营化改革，线上渠道占比提升，预计改革完成可增厚净利率0.65pct。
• 公司通过优化产品结构、提升品牌影响力、加快推新节奏，实现内销业绩稳步增长。

关键信息

行业发展趋势

• 疫情催化：2020年疫情带动厨房小电需求释放，2022Q1起销额增速环比改善。
• 新品周期：空气炸锅成为新一代增长点，2022年1-5月销额同比增长180.74%，预计渗透率不足5%，成长空间广阔。
• 渠道变化：抖音电商快速成长，2022年1-2月线上零售额占比达8.5%，为品牌提供新渠道红利。

公司表现与投资建议

• 新宝股份：PE估值较低，短期业绩弹性大，收购摩飞有望提升内销净利率1.16-1.24pct，并表英国摩飞可增厚收入12.3%。预计2022-2024年归母净利润分别为9.92/11.46/13.21亿元，同增25.2%/15.5%/15.3%，建议“增持”。
• 苏泊尔：618销额同比增长13.25%，Q3起有望受益于低基数效应和外销加速。预计2022-2024年归母净利润分别为23.95/27.66/31.87亿元，同增23.2%/15.5%/15.2%，建议“买入”。
• 小熊电器：受益于空气炸锅增长红利，目前PE估值较高（26.7X），但短期业绩弹性大，预计Q2业绩同增48.73%-36.89%。建议关注其投资价值。

风险提示

• 原材料成本继续上行
• 竞争格局恶化
• 推新不及预期

重点公司数据概览