2017-家用电器行业：从自下而上维度看“改善型”投资机会_4页-1mb

家电行业“改善型”投资机会分析总结

核心内容

本报告由长江证券研究所发布，分析了当前家用电器行业的投资机会，重点从“自下而上”维度探讨了部分公司“改善型”投资价值。报告指出，在市场风险偏好下行的背景下，白电及厨电等稳健价值白马股仍具配置意义，同时部分公司因经营拐点显现，业绩有望持续超预期，成为短期重点关注对象。

主要观点

1. 行业整体表现

• 自年初以来，基于“高成长”和“低估值”两条主线推荐的个股表现抢眼，中长期配置价值显著。
• 在中报季，个股业绩兑现能力将成为市场关注的焦点。

2. 投资机会分析

• 稳健价值白马股：白电及厨电龙头在市场风险偏好下行时，仍具备稳健配置价值，其业绩增速确定，股价表现值得期待。
• 经营拐点显现个股：
  • 小天鹅：自2012年集团内部调整后，公司业绩持续超预期增长，经营效率显著改善，带动股价表现抢眼。
  • 华帝股份：自2015年9月新管理团队上任后，业绩改善趋势明确。股权问题解决、内部集权化提升决策效率与费用控制能力，品牌建设与产品结构升级有助于盈利能力提升，电商渠道高增长进一步增强业绩确定性。
  • 海信科龙：经过一年多的内部调整，公司冰箱和空调业务线均有明显改善。毛利率和扣非净利率持续提升，期间费用率有望下降，推动盈利能力进一步提升。

3. 投资建议

• 行业评级：维持“看好”评级，预计未来12个月内行业股票指数将相对优于市场。
• 公司评级：推荐业绩有望维持高增长的华帝股份及海信科龙，关注白电及厨电龙头。

关键信息

• 报告发布日期：2016年8月7日
• 分析师：
  • 徐春（执业证书编号：S0490513070006）
  • 管泉森（执业证书编号：S0490516070002）
• 联系人：
  • 孙珊（sunshan@cjsc.com.cn）
  • 贺本东（hebd@cjsc.com.cn）
• 联系方式：
  • 电话：(8621)68751711
  • 联系QQ：2083220015
• 报告来源：长江证券研究所
• 风险提示：
  • 终端需求表现低迷
  • 原材料价格波动

图表摘要

• 图1：小天鹅2013年以来业绩拐点明显
• 图2：小天鹅业绩改善带动公司股价表现抢眼
• 图3：华帝盈利能力处于低位，改善空间较大
• 图4：华帝油烟机均价持续上行，产品升级趋势明显
• 图5：海信科龙2016年Q1毛利率为23.08%，同比提升2.81pct
• 图6：海信科龙2016年Q1归属净利率为2.54%，同比下降0.95pct

投资评级说明

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