20220724-国盛证券-家用电器2022年中期策略_把握厨房小电和地产后周期板块投资机会_41页_2mb

家用电器2022年中期策略总结

核心内容

2022年中期，家用电器板块整体表现弱于沪深300指数，但厨房小电和地产后周期板块展现出较强的业绩与估值修复潜力。分析师建议把握厨房小电和地产后周期板块的投资机会，长期关注扫地机、投影仪等成长赛道。

主要观点

1. 厨房小电板块：短期业绩改善，长期需求增长

• 短期景气改善：2022年6月起，原材料价格回落、汇率贬值、海运费用下降，推动厨房小电板块盈利改善。行业受益于疫情后需求释放、新产品周期（如空气炸锅）和新渠道（如抖音电商）红利，业绩弹性显著。
• 推荐标的：新宝股份、小熊电器、苏泊尔等公司，2022年PE分别为17.6倍、26.0倍、18.8倍。
• 空气炸锅：作为新一代厨房小电大单品，2022年1-5月销额累计同增180.74%，预计长期销量仍有翻倍空间。
• 行业格局优化：美的集团收缩小家电业务，行业竞争趋缓，有利于头部企业。

2. 地产后周期板块：政策宽松预期，估值与盈利修复

• 地产边际宽松：2022年6月商品房竣工与销售面积环比增长显著，政策支持刚性和改善性住房需求，利好地产后周期板块。
• 推荐标的：美的集团、海尔智家、格力电器等白电与厨电企业，2022年PE分别为15.2倍、15.7倍、8.8倍。
• 厨电：洗碗机、集成灶等新兴品类增长潜力大，传统厨电短期承压但高端化趋势明显。
• 白电：成本端改善与行业价格竞争趋缓，盈利能力有望修复，高端化与海外扩张是长期增长点。

3. 成长型赛道：扫地机、投影仪

• 扫地机：短期受宏观经济疲软影响，增速放缓；但长期看，家庭清洁工具电器化趋势明确，成长空间广阔。
• 投影仪：海外景气高增，竞争格局优化，品牌马太效应强，长期成长空间大。
• 推荐标的：科沃斯、石头科技、极米科技，2022年PE分别为21.7倍、18.4倍、38.0倍。

关键信息

• 2022年1-6月社零总额同比-0.70%，但家电类零售额同比增长0.40%，6月同比分别增长3.10%和3.20%，环比明显反弹。
• 厨房小电：收入端恢复趋势明确，利润弹性较大，受益于疫情后需求释放、新产品周期与新渠道红利。
• 代工厂：人民币汇率贬值为业绩带来明显改善，推荐德昌股份（PE 16.7倍），关注富佳股份（PE 24.7倍）。
• 便携按摩器：线下占比较高，受疫情影响较大，Q2业绩承压，但疫后复苏弹性大，推荐倍轻松。
• 地产后周期：地产政策边际宽松，推动厨电与白电需求回升，估值修复空间大。
• 风险提示：原材料价格继续上涨、终端消费需求疲软、汇率波动、海运费上涨、门店拓展不及预期。

投资策略

• 短期推荐：厨房小电（新宝股份、小熊电器、苏泊尔）、代工厂（德昌股份）、便携按摩器（倍轻松）。
• 中长期关注：扫地机、投影仪等成长赛道，以及具备供应链与渠道优势的厨电与白电龙头。

重点标的概览

风险提示

• 原材料价格继续上涨影响盈利能力
• 终端消费需求疲软
• 汇率波动影响
• 海运费上涨影响
• 公司门店拓展不及预期