20210301-东北证券-2月流动性观察及3月展望_预计3月流动性环境友好_17页_1mb

证券研究报告总结：预计3月流动性环境友好

核心内容

本报告分析了2021年3月中国及全球的流动性环境，重点围绕银行间流动性、货币市场、实体流动性、债市流动性、股市流动性以及海外流动性展开，旨在为投资者提供关于市场趋势和政策影响的参考。

主要观点

3月银行间流动性展望

• 财政存款：预计减少约5000亿元，与春节后财政支出力度增强有关。
• M0及库存现金：预计减少6000亿元，与春节前取现效应减弱及资金回流有关。
• 货币政策工具到期：3月到期约1800亿元，整体规模较小。
• 银行缴准：预计增加约3800亿元，与一季度贷款投放节奏及准备金率有关。
• 外汇占款：预计小幅波动，受结售汇差额及跨境资本流动影响。

综合来看，3月银行间流动性预计增加5400亿元左右，整体环境友好。

货币市场

• 央行持续净回笼，资金面回归常态化。
• 资金利率逐步稳定，隔夜利率中枢维持在1.9%左右，DR007回落至2.2%附近。
• 各期限利率回归正常区间，资金面维持紧平衡状态。

实体流动性

• 票据利率：2月票据转贴现利率先上后下，波动加大。6个月国股银票利率下行25.61BP至3.31%。
• 信用利差：中票利率中枢小幅上移，1年及3年期信用利差走阔，5年期信用利差收窄。

债市流动性

• 一级市场：利率债净融资规模大幅下降，同业存单发行规模回升，净供给增加。
• 二级市场：利率债成交降温，各期限国债收益率走势分化，收益率曲线陡峭上行。
• 短端利率：小幅回落，中长端利率小幅上行，主要受通胀预期及美债收益率攀升影响。

股市流动性

• 资金供给：杠杆资金呈净流出，北向资金月末转为净流出。
• 资金需求：股市募资及净减持规模下降，但限售股解禁规模小幅上升。

海外流动性

• 美元指数：维持在90附近，人民币汇率相对平稳。
• 美债收益率：10年期美债利率大幅上行，中美利差收窄。
• 日德债市：10年期国债利率均大幅上行，反映全球通胀预期升温。

关键信息

财政与货币政策

• 3月流动性改善主要得益于财政支出及资金回流。
• 央行采取MLF等量续作+14天逆回购投放方式，维持资金面紧平衡。

资金面变化

• 2月DR007利率回落至2.2%附近，显示资金面趋于稳定。
• 各期限同业存单利率同步下行，显示短期流动性有所改善。

利率走势

• 国债收益率曲线陡峭上行，1年期国债利率下行7.63BP至2.6036%，10年期国债利率上行10.12BP至3.28%。
• 中票利率中枢小幅上移，信用利差分化。

股市资金流动

• 融资融券余额下降，杠杆资金净流出。
• 北向资金净流入412亿元，但月末转为净流出。
• 股市募资及净减持规模下降，但限售股解禁规模上升。

海外市场动态

• 美国10年期国债利率大幅上行33BP至1.44%，中美利差收窄22.88BP至183.98BP。
• 德国、日本10年期国债利率均大幅上行，反映全球通胀预期升温。

风险提示

• 海外疫情持续反复，可能影响全球市场流动性。
• 宏观政策存在超预期变化，可能对市场产生影响。

附录

• 分析师简介：沈新凤为东北证券首席宏观分析师，刘星辰为宏观组研究助理。
• 投资评级说明：股票评级分为买入、增持、中性、减持、卖出，行业评级分为优于大势、同步大势、落后大势。
• 机构销售联系方式：包含华东、华北、华南地区多个销售团队联系方式。