20210326-东北证券-心动公司-02400.HK-TapTap海外数据亮眼_未来出海+社交+自研共振可期_10页_1013kb

心动公司（02400）公司点评报告总结

核心内容

心动公司于2021年3月25日发布2020年业绩公告，全年实现营业收入28.48亿元，同比微增0.24%。其中，信息服务业务收入同比增长12.17%，达到5.16亿元；游戏业务收入同比下降1.98%，为23.32亿元。公司2020年实现归母净利润0.09亿元，同比下降97.36%，主要受低毛利代理游戏比例增加及研发投入提升影响。TapTap在2020年平均MAU达到2570万，同比增长43.73%，显示出良好的用户增长态势。

主要观点

• TapTap海外表现亮眼：2020年TapTap海外版平均MAU达481万，同比增长330.9%；10-12月更是达到1070万，海外推广效果显著。未来TapTap的全球化和社交化趋势将有助于提升公司的海外发行能力和用户黏性。
• 自研投入持续增加：公司2020年研发投入达6.58亿元，同比增长106.91%。研发人员数量达到1355人，同比增长68.11%，显示出公司在自研能力上的显著提升。
• 产品管线丰富：公司有四款手游预计在2021年陆续开放封闭测试，包括《火炬之光：无限》、《心动小镇》、《ProjectA》及《代号：SSRPG》。此外，还有13款游戏处于研发阶段，其中两款正在进行“篝火测试”，表明公司具备较强的未来产品储备。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为0.93亿、3.25亿、6.04亿，EPS分别为0.20元、0.72元、1.33元。
• 估值：基于TapTap国内单MAU800元估值，对应2021年目标价为75.82港元，维持“买入”评级。

风险提示

• TapTap MAU增长不及预期
• 自研产品表现不及预期

运营数据亮点

• TapTap用户增长：2020年平均MAU达2570万，同比增长43.73%；海外版MAU增长显著，达到481万（同比增长330.9%），10-12月更是达到1070万。
• 用户活跃度：TapTap单用户价值为1.67元/月，未来有显著提升空间。
• 内容生态：2020年TapTap游戏下载次数达470.6万次，同比增长16%；论坛帖子数达1230万条，同比增长89%。
• 开发者生态：TapTap注册开发商数量达15000+家，同比增长36%，显示出平台的吸引力和影响力。

未来展望

• 全球化战略：TapTap海外版表现强劲，预计未来将持续拓展海外市场，提升全球影响力。
• 社交化趋势：TapTap作为一款社交平台，未来通过增强用户互动和内容分享，有望进一步提升用户活跃度和留存率。
• 自研产品落地：随着研发人员数量和投入的增加，公司自研产品有望在未来几年内逐步上线并带来收入增长。

研究团队

• 宋雨翔：东北证券传媒行业首席分析师，具有5年证券研究从业经验。
• 陈永晟：东北证券传媒组研究助理，负责辅助研究工作。

总结

心动公司正处于自研投入期，未来产品管线充足，具备显著的成长潜力。TapTap海外版表现亮眼，显示出公司在全球化和社交化方面的强劲势头。尽管2020年净利润大幅下滑，但随着自研产品逐步上线和TapTap用户增长，公司未来盈利能力有望显著提升。基于当前估值和成长预期，公司被给予“买入”评级。