美国财政研究系列之一：美国财政，历史与趋势-240307-东海证券-19页_1mb

-美国财政体系演变：凯恩斯主义的实践与挑战

1. 财政思想周期：美国财政政策从古典主义、凯恩斯主义到新古典主义再返回凯恩斯主义，四个阶段呈现经济理念交替。2008年金融危机和新冠疫情后，扩张性财政政策再次回归。政策具显著逆周期性，衰退期扩张明显，复苏期紧缩滞后，财政自律性差。

2. 预算制定与执行机制：联邦政府与州地方政府财政分工明确，预算过程复杂，需行政（总统及其预算局）与立法机构（国会）配合。联邦通过年度预算案，需超级多数或预算和解程序绕过阻挠议事。财政灵活性降低，强制性支出占比提升，政治周期导致政策延迟。

3. 央地财政关系变化：联邦政府财政地位上升，财政转移支付强化其全国性政策落实能力。2008年后州政府支出增长停滞，财政刺激集中于中央。

4. 债务与财政可持续风险：政府债务持续攀升，财政赤字影响经济增长与政策灵活性。社保和医保开支增长压力大，融资依赖美联储注资可能引发长期隐忧。政治分歧加剧政策不确定性。

5. 未来财政方向不确定性：美国可能在财政赤字货币化与自律削减赤字模式间重新选择。历史实践显示，财政政策对经济周期反应不对称，2024年选举年可能进一步导致政策推迟执行。

风险提示：财政赤字和债务风险、政治分裂对财政响应能力削弱、社会保障和医保财政不可持续性。

• 地方政府依赖房地产税最主要，州政府税收结构以个人所得税和销售税为主，联邦政府承担约50%税收和65%支出，联邦转移支付占比近半。联邦债务占政府总债务九成以上，相关金融风险需关注。