20210823-国海证券-美国经济观察_美国财政跟踪手册_18页

美国财政跟踪手册总结

核心内容

美国财政部是美国政府的重要财政管理机构，负责制定和执行财政政策，管理国家财政收入与支出，并通过债务融资支持政府运作。其组织架构由运营局和各部门官员组成，分别承担协调职能和政策制定职能。财政部通过定期发布财政预算报告、财政执行报告和战略规划，为投资者提供重要的财政政策信息。

主要观点

• 财政收入：美国财政收入主要来源于个人所得税、企业所得税和工资税，占总税收的80%以上。近年来，由于企业将业务迁至海外，企业所得税占比下降，而拜登政府试图通过“加税计划”提高对海外企业的征税力度。
• 税收政策改革：美国自1980年以来经历了四轮重大税收政策改革，包括里根政府的减税、布什政府的减税、奥巴马政府的退税以及特朗普政府的企业税削减。
• 债务融资：美国财政资金来源日益依赖债务融资，其中公众持有的债务占78%。财政部通过发行国债、通胀保护国债、浮息票据和储蓄国债等债券品种筹集资金。
• 债务上限：债务上限是美国财政部法定举债的最高限额，若未能及时提高，可能引发技术性违约。历史上，美国曾多次通过“非常举措”应对债务上限问题，以争取时间。
• 财政支出：美国财政支出以社会福利相关的法定支出为主，占总支出的70%左右。由于人口老龄化和福利制度的复杂化，法定支出持续增长。
• 财政赤字与债务问题：美国长期处于财政赤字状态，债务规模已达到GDP的127.65%。债务上限问题成为两党博弈的焦点，影响资本市场稳定性。

关键信息

财政收入构成

• 主要来源：个人所得税、企业所得税、工资税（社会保险税）。
• 其他来源：消费税、遗产与赠与税、关税。
• 储蓄国债：分为I系列（通胀保护）和EE系列（市场利率浮动），不流通。

财政收入变化

• 税收政策改革：1980年代里根减税，2001-2003年布什减税，2008-2009年奥巴马退税，2017年特朗普企业税削减。
• 企业所得税：从35%降至20%，但对财政收入影响有限。

债务融资

• 债券类型：国债、通胀保护国债、浮息票据、储蓄国债。
• 发行频率与期限：短期国债（4周至52周）每周发行，中长期国债（2年至30年）每月发行。
• 公众持有债务：占总债务的78%，日本和中国为主要持有国。

债务上限机制

• 债务上限：自一战设立，用于控制举债成本，避免国会频繁审批。
• 非常举措：用于在债务超限时争取时间，通常可提供2600-4000亿美元资金空间。
• 历史债务上限上调：自1980年起频繁上调，2021年重启至22万亿美元，若未提升将引发技术性违约。

财政支出构成

• 法定支出：占70%，包括社会保障、医疗保险、收入保障等。
• 自主性支出：包括国防和非国防支出，占比逐渐下降。
• 利息净额：占比相对稳定，因全球利率中枢下移，对举债成本形成对冲。

财政特点

• 法定支出占比上升：与人口老龄化及福利制度扩展密切相关。
• 债务问题加剧：长期赤字导致债务规模持续扩大，债务上限问题频发，影响资本市场。

风险提示

• 债务上限问题：若两党未能达成一致，可能引发技术性违约。
• 新冠疫情反复：加剧财政压力，影响债务上限谈判进程。

财政政策执行与影响

• 财政预算报告：由总统提出，经国会修订后形成法律。
• 财政执行报告：总结财政政策执行效果，量化评估各项指标。
• 战略规划：每四年制定，指导财政部中长期政策方向。
• 预算和解：民主党通过《304法案》允许每年使用一次，增强财政支出控制力。

投资建议与分析框架

• 投资者应关注财政部定期发布的三份报告，以把握财政政策目标及执行情况。
• 债务上限问题对资本市场具有重要影响，历史上曾引发股市下跌、债市波动。
• 美国财政政策的分析应结合税收政策、债务融资、财政支出及债务上限等多维度进行。

投资者须知

• 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为唯一参考。
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