固定收益专题：美国财政政策分析框架-241009-德邦证券-19页_1mb

美国财政政策深度分析：结构、挑战与展望

投资要点

• 财政政策框架：美国财政政策与货币政策共同调节宏观经济，财政政策主要通过税收和政府支出实现。
• 财政收支与赤字：美国财政收入以税收为主，支出依赖社会福利、国防等法定与自主支出。赤字持续扩大，债务负担加重。
• 美国国债与债务上限：美国国债已成为主要融资工具，债务上限争议频繁，具有强烈的两党政治博弈色彩。
• TGA账户的影响：财政部账户（TGA）的变动直接影响市场流动性，对金融市场有显著调节作用。
• 财政周期性：经济周期对财政赤字的影响大于选举政治，选举年赤字通常更高。
• 风险提示：债务上限风险、美联储降息超预期风险以及财政赤字超预期是韩国政治不确定因素。

美国财政体系实行三级征管：联邦政府财政收入中税收占比超95%，个人所得税与社会保险税为核心；州及地方政府的财政收入多元化，税收占比例约40%-50%。从财政支出结构看，美国法定支出---社会保障、医疗补贴等福利项目占比近60%，自主性支出中的国防与非国防支出平分秋色。2020年以来，新冠疫情引发的财政支出激增推高债务水平，截至2024年，未偿国债突破34万亿美元。2021-2023年间，尽管财政赤字高企，但经济持续复苏，政府通过减税、基建投资等缓冲政策未成效显著。

TGA账户作为联邦财政收支的晴雨表，对银行间流动性有显著影响。赤字扩张过程中，资金通过财政支出释放，引发市场流动性增加；反之，则虹吸流动性于TGA账户中。2024财务数据显示，美国政府仍在努力平衡财政收支，但选举政治不确定性与债务问题构成持续风险。