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2015年8月16日宏观经济周报总结

核心内容

1.1 人民币大幅贬值暂告一段落，未来仍有小幅贬值空间

• 人民币兑美元汇率中间价在8月11日改革后出现大幅下调，累计贬值幅度达5%。
• 人民币贬值压力已基本释放，但未来仍存在小幅和缓慢贬值的空间。
• 央行否认了人民币贬值10%以刺激出口的传言，认为短期内贬值超过10%的可能性很小。
• 人民币汇率调整标志着全球经济进入“三阶段论”的第一阶段，即“各自宽松，以邻为壑”。

1.2 全球经济与政策“三阶段论”：危机思维理性应对

• 全球经济前景类似于2008年，但减速幅度和剧烈程度较弱。
• 各国采取宽松政策和货币贬值以应对经济减速，但可能引发“以邻为壑”的溢出效应。
• 中国已进入“三阶段论”的第一阶段，人民币汇改对大宗商品和商品货币造成冲击。
• 随着全球经济风险加大，第二阶段“国际合作，避免危机”可能到来，全球治理结构将重塑，人民币地位有望提升。
• 第三阶段“重归平静，中枢下移”将使全球经济进入中低速增长常态。

1.3 财政支出加码推动M2增速明显回升

• 2015年7月全国一般公共预算支出同比增速达24.1%，为M2增速回升主要原因之一。
• 中央支出同比增速为48.6%，地方本级支出同比增速为19.7%。
• 财政支出增长主要集中在社保就业、节能环保、医疗卫生等领域。
• M2同比增速达13.3%，高于市场预期，反映了财政刺激政策对市场流动性的影响。

主要观点

• 人民币汇率政策：汇率改革标志着人民币汇率向市场化方向迈进，短期内贬值压力释放完毕，但未来仍有小幅贬值空间。
• 全球经济形势：当前全球经济形势类似2008年，各国采取宽松政策和货币贬值应对经济减速，但需警惕“以邻为壑”的后果。
• 财政政策：财政支出的大幅增长对M2增速有明显推动作用，反映了政府对经济的积极支持态度。
• 市场趋势：贵金属和美元在危机思维下表现受到关注，短期美元有所波动，但做空风险较大；黄金等贵金属趋势较为明确。

关键信息

2.1 宏观政策与经济数据

• 汇率改革：8月11日起，人民币兑美元中间价报价机制调整，做市商参考上日收盘汇率和国际主要货币汇率变化进行报价。
• 财政数据：7月全国一般公共预算收入同比增长12.5%，支出同比增长24.1%；1-7月累计收入增长7.5%，支出增长13.4%。
• 金融数据：7月M2同比增速13.3%，高于预期；SHIBOR隔夜利率和1周利率上升，2周利率下跌；3个月、1年期和10年期国债收益率上升；票据贴现利率下跌。
• 工业数据：7月规模以上工业增加值同比增长6.0%，1-7月增长6.3%。
• 房地产数据：7月主要城市商品房成交面积上升，上海和北京成交面积上升，广州波动下降。
• 投资数据：1-7月城镇固定资产投资同比增长11.2%，社会消费品零售总额同比增长10.5%。
• 社融数据：7月社融规模增量为7188亿元，较上月减少1.11万亿元。

3.1 宏观全景数据概览

• 流动性：SHIBOR隔夜和1周利率上升，2周利率下跌；国债收益率上升；票据贴现利率下跌；美元兑人民币中间价上升。
• 煤炭：秦皇岛港煤库存上升。
• 有色金属：LME期铜和COMEX黄金价格上涨，LME期货铝价、现货铝价和现货铜价下跌；碳酸锂现货结算价上升。
• 能源：布伦特原油和天然气期货价格上涨，WTI原油价格下跌；CCBFI综合指数下跌。
• 化工：乙烯、橡胶期货、涤纶短纤和尿素价格下跌；石脑油、沥青、PTA和粘胶短纤价格上涨。
• 钢铁：螺纹钢和铁矿石价格上涨，热轧卷板下跌；螺纹钢、线材、热轧卷板库存下降，冷轧库存上升。
• 建材：水泥价格保持不变，玻璃价格指数和市场信心指数上升。
• 食品价格：22个省市猪肉、仔猪、生猪价格下跌；农产品批发价格指数和CRB现货食品指数上涨，CRB现货综合指数和工业原料指数下跌。

结论

• 人民币汇率政策调整是应对全球经济形势的一部分，短期内贬值压力释放，未来仍有小幅贬值空间。
• 全球经济进入“各自宽松，以邻为壑”阶段，各国通过宽松政策和货币贬值刺激增长。
• 中国财政支出增加推动M2增速回升，反映政府对经济的积极支持。
• 各行业数据呈现分化，部分商品价格上升，部分下跌，反映市场对宏观经济变化的反应。
• 市场对贵金属和美元的走势存在分歧，黄金等贵金属趋势明确，而美元波动较大，做空风险高。