20150816-光大证券-宏观经济周报_疲弱经济下投资资金是亮点_人民币汇率波动后趋向稳定_22页_1mb

疲弱经济下投资资金是亮点，人民币汇率波动后趋向稳定

核心内容

在当前疲弱经济背景下，投资资金成为经济数据中的亮点，而人民币汇率在波动后趋于稳定。尽管经济数据整体偏弱，但部分行业出现企稳迹象，如发电量、房地产销售等。同时，资本市场表现活跃，股市持续上扬，融资规模增加。人民币汇率定价机制改革后，汇率出现大幅贬值，但未来预计将趋向稳定，央行可能通过增加流动性来稳定汇率，这可能对金融市场产生一定影响。

主要观点

1. 实体经济企稳迹象

• 实体经济呈现弱企稳趋势，发电量同比跌幅收窄，产能利用率低位企稳。
• 房地产销售面积持续回升，30大中城市销售面积同比涨幅保持在30%以上，一线城市复苏最为明显。
• 食品价格继续回升，猪肉价格上涨对通胀带来上行压力。
• 生产资料价格由跌转升，工业品通缩压力有所缓解。

2. 人民币汇率波动与稳定

• 央行对人民币汇率中间价形成机制进行改革，人民币汇率出现大幅贬值，中间价与即期汇率价差大幅收窄。
• 人民币汇率波动后趋向稳定，央行可能通过外汇市场买入人民币来稳定汇率，这将导致国内资金面收紧，需相应投放流动性对冲。
• 人民币兑美元汇率贬值幅度较大，但未来可能进入升值通道。

3. 政策宽松预期增强

• 经济下行压力加大，政策宽松势在必行，财政与货币政策将协同发力。
• 财政政策可能通过扩大财政赤字、增加地方政府债务、城投债发行等手段，引导资金进入实体经济。
• 货币政策通过定向宽松、PSL、房地产贷款条件放松等手段支持经济。

关键信息

4. 资本市场表现

• 股市持续上涨，上证综指上涨5.9%至3965.3，融资余额攀升，市场风险上升。
• 多数券商对市场持看多态度，认为政策宽松是市场反弹的关键。
• 市场的暴涨暴跌不符合“维稳”目标，市场仍以存量博弈为主。

5. 流动性与利率

• 央行小幅回笼流动性，短期利率低位波动，7天回购利率维持在2.50%。
• 中长期利率略有上行，国债收益率普遍上涨，收益率曲线无明显变化。
• 企业债收益率下降，但信用利差扩大，市场风险偏好下降。

6. 投资策略建议

• 短期基本面确定性高的行业包括养殖、新能源汽车、白酒、餐饮旅游、航空等。
• 受益于“稳增长”政策的领域包括水泥、环保PPP、基建、清洁能源等。
• 波段操作建议关注军工、国企改革相关股票。
• 具有股价安全边际且长期跟随产业资本的股票包括并购重组、近期被大股东增持的股票。

数据跟踪

7. 实体经济数据

• 6大发电集团耗煤量同比跌幅收窄，单周同比由跌转升。
• 钢铁库存显著下降，铁矿石库存有所回升。
• 螺纹钢价格略有回升，铁矿石价格有所下行，水泥价格下跌。

8. 房地产市场数据

• 30城市房屋销售面积同比涨幅保持高位，一线城市复苏明显。
• 80城市房地产销售同比增速维持在23.3%左右。

9. 食品与生产资料价格走势

• 食品价格周环比上涨0.9%，蔬菜价格涨幅扩大。
• 生产资料价格周环比上涨0.1%，有色金属价格下跌，黑色金属价格上涨。

10. 航运价格下行

• 航运价格再度下行，贸易需求疲软。
• 北方国际集装箱运价指数大幅下跌，BDI指数大跌。

11. 银行间利率与公开市场操作

• 央行逆回购与到期操作导致公开市场流动性小幅投放。
• 短期利率低位波动，7天回购利率微升至2.50%。

12. 中长期债券利率

• 中长期利率略有上行，国债收益率普遍上涨。
• 国债期货价格总体平稳，5年期国债期货下跌0.5点。

13. 实体经济利率

• 票据直贴利率基本平稳，民间借贷利率有所下跌。
• 网贷利率略有下行，信托发行量减少，平均收益率下降。
• 理财产品收益率继续下行，3个月平均收益率下跌5bps。

14. 汇率与市场预期

• 人民币汇率中间价与即期汇率大幅贬值，但未来将趋向稳定。
• 美元指数小幅下跌，人民币NEER指数有所变化。

15. 期货市场表现

• 期货价格有所回升，南华综合指数上涨26.2点。
• 大宗商品价格整体弱势，CRB指数上涨，但WTI原油价格下跌。

总结

整体来看，当前经济处于疲弱状态，但投资资金成为亮点，股市表现活跃，人民币汇率波动后趋于稳定，政策宽松预期增强。各行业表现不一，部分行业如房地产、食品价格、钢铁等出现企稳迹象，但整体需求尚未稳定回升。市场对政策的期待增强，预计未来将有更多宽松政策出台以支持经济增长。