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报告摘要

恒泰证券金融市场部债券市场周报（第一百零九期）总结

核心内容概览

本期债券市场周报聚焦于2015年8月16日前一周的国内外宏观数据、国内宏观经济要闻、债券市场动态及投资者结构变化，分析了市场流动性、利率走势、信用债发行情况与评级调整。

主要观点与关键信息

一、国内外重要宏观数据点评

M2增速快速上升：7月末M2同比增长13.3%，比上月末上升1.5个百分点，超出市场预期，创近一年新高。M1同比增长6.6%，比上月末上升2.3个百分点。
M2增速上升原因：一是证金公司救市资金增加货币供应；二是前期多轮降准后货币乘数提升。
新增人民币贷款：7月新增人民币贷款14,800亿元，较上月增加1,994亿元，但企业中长期贷款降至19个月以来新低，显示企业加杠杆意愿减弱。
工业增加值：7月工业增加值同比实际增长6.0%，低于预期，主要受外需疲软、投资和房地产需求减弱以及部分消费品生产下降影响。
人民币汇率：人民币兑美元中间价三日累计下跌2,848个基点，跌幅超过4%，但央行表示偏差校正基本完成，未来人民币可能进入升值通道。

二、国内宏观经济要闻

人民币汇率市场化改革：央行推进人民币汇率市场化定价，强调长期人民币仍是强势货币。
证金公司稳定市场职能：证金公司未来不会退出，但一般不入市操作，仅在市场剧烈异常波动时以多种形式稳定市场。
公共资源交易透明化：国务院办公厅提出对公共资源交易实行全流程透明化管理，计划在2017年6月底前实现全国统一的交易体系。
积极财政政策与稳健货币政策：发改委强调继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，促进有效投资，推进PPP项目落地。

三、国内债券市场上周要闻

监管政策：证监会对股权众筹平台进行专项检查，并明确证金公司稳定市场职能。
市场动态：
- 四川圣达集团：主体评级由AA-下调至BBB+，债项评级由AA下调至A，面临较大流动性风险。
- 主体评级调整：有3家主体评级调升，1家调减。
- 债项评级调整：12圣达债债项评级由AA下调至A。
市场流动性：
- 央行逆回购净投放50亿元，隔夜回购利率报收于1.69%，7天回购利率报收于2.50%。
- 人民币兑美元中间价反弹，但累计贬值仍达4%。

四、国内固定收益二级市场动态

国债与国开债收益率：
- 国债3M收益率为2.20%，1Y为2.33%，3Y为2.91%，5Y为3.26%，7Y为3.49%，10Y为3.51%。
- 国开债3M收益率为2.42%，1Y为2.65%，3Y为3.29%，5Y为3.57%，7Y为3.90%，10Y为3.90%。
短融中票收益率：
- AAA+评级1年期收益率为N/A，3年期为3.78%，5年期为4.09%。
- AAA评级1年期收益率为3.17%，3年期为3.91%，5年期为4.20%。
- AA+评级1年期收益率为3.50%，3年期为4.25%，5年期为4.62%。
- AA评级1年期收益率为4.20%，3年期为4.56%，5年期为5.02%。
信用利差：中期票据与国开债信用利差有所变化，但整体维持在合理范围内。
货币市场基金收益率：七日年化收益率有所波动，显示市场流动性变化。

五、国内债券一级市场发行情况

企业债发行：共发行7支，总金额102亿元，较上上周增加82亿元。代表发行人包括北京未来科技城开发建设有限公司、老河口市建设投资经营有限公司等。
公司债发行：共发行16支，总金额201.3亿元，较上上周增加89.8亿元。代表发行人有阳光城集团股份有限公司、增城市碧桂园物业发展有限公司等。
中小企业私募债：共发行4支，总金额9.7亿元，较上上周增加2.2亿元。
非公开公司债：共发行13支，总金额186亿元，较上上周增加97亿元。
中期票据：共发行14支，总金额193亿元，较上上周增加16亿元。
商业银行债：共发行1支，总金额20亿元。
政策性银行债：共发行10支，总金额570亿元，较上上周增加30亿元。
其他金融债：共发行2支，总金额48亿元，较上上周增加28亿元。
短期融资券：共发行72支，总金额698亿元，较上上周略有下降。

六、信用债投资者结构

企业债持仓：
- 商业银行持仓增加112亿元，信用社减少199亿元，保险减少89亿元，基金增加484亿元，证券公司减少125亿元，其他减少335亿元。
中票持仓：
- 各类机构持仓均有变化，商业银行、信用社、保险、基金等均有所调整。

总结

本周期内，国内债券市场受到宏观经济波动和政策调整的双重影响。M2增速上升与新增信贷超预期显示货币政策宽松，但企业中长期贷款减少反映经济内生动力不足。工业增加值低于预期，显示工业经济企稳基础不牢固。人民币汇率市场化改革推进，但短期贬值压力释放。信用债市场出现评级下调，如四川圣达集团，同时也有部分主体评级调升。一级市场发行规模扩大，政策性银行债发行尤为突出。投资者结构方面，基金持仓增加，证券公司与信用社有所减少。整体来看，债券市场在政策支持下保持活跃，但需关注企业融资能力和市场波动风险。

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