20210610-天风证券-华利集团-300979.SZ-下游客户销售快速增长_供应链稳定性优势显著_核心供应商价值凸显_3页_759kb

华利集团（300979）总结

核心内容概述

华利集团是一家专注于运动鞋履生产制造的A股企业，主要为Nike、VF、Puma、Columbia、Under Armour、Deckers等国际知名运动品牌提供产品。公司凭借强大的供应链稳定性和与头部客户的深度合作，持续获得订单增长，同时在东南亚地区积极拓展产能，提升整体竞争力。

主要观点

• 下游客户增长显著：2021年第一季度，公司运动鞋履销售达到4775万双，同比增长4.22%。客户结构优化和优质客户拓展（如On Running、Asics）增强了其在运动鞋履市场的地位。
• 需求端持续高景气：全球运动鞋履市场保持高增长态势，Nike、VF等主要客户的收入显著提升，表明行业整体需求旺盛，有利于华利集团的业务增长。
• 供给端布局优化：公司2020年在越南新设永山、威霖、弘欣三大工厂，2021年在印尼设立工厂，有效优化产能布局并降低生产成本。
• 财务表现强劲：2021年第一季度，公司归母净利润同比增长42%，达到5.77亿元，显示其盈利能力增强。预计2021-2023年营业收入分别为187.51亿元、235.04亿元、293.56亿元，EPS分别为2.23元、2.81元、3.56元。
• 成长空间广阔：公司具备强大的研发能力、高效的生产流程和优秀的成本控制，未来有望持续享受行业增长红利。

关键信息

客户与市场

• 主要客户包括Nike、VF、Puma、Columbia、Under Armour、Deckers等国际知名运动品牌。
• 新客户On Running、Asics已开始下单，New Balance等潜在客户持续扩容。
• 全球运动鞋履消费需求复苏，推动公司订单增长。

产能布局

• 越南永山、威霖、弘欣三大工厂2021Q1顺利投产。
• 印尼工厂设立，进一步优化东南亚产能布局。
• 越南工厂远离疫情集中区域，防疫措施有效，产能建设未受明显影响。

财务表现

• 营业收入：预计2021-2023年分别为187.51亿元、235.04亿元、293.56亿元，年增长率分别为34.60%、25.35%、24.90%。
• 净利润：预计2021-2023年分别为2.60亿元、3.28亿元、4.15亿元，年增长率分别为38.41%、25.96%、26.72%。
• EPS：预计2021-2023年分别为2.23元、2.81元、3.56元。
• 市盈率：预计2021-2023年分别为45.33X、35.99X、28.40X。
• 市净率：预计2021-2023年分别为12.87X、9.48X、7.11X。
• 市销率：预计2021-2023年分别为6.29X、5.01X、4.02X。
• EV/EBITDA：预计2021-2023年分别为32.76X、26.34X、19.82X。

优势分析

• 研发与设计：拥有超过2400人的开发设计团队，持续优化生产流程。
• 质量控制：建立全流程质控管理体系，确保产品质量。
• 成本优势：布局东南亚，享受劳动力、土地成本及关税贸易优势。
• 技术应用：采用3D打印、VR设计等新技术，提升生产效率。

风险提示

• 原材料价格持续上涨可能影响成本和毛利率。
• 陆运航运成本上升可能增加运输成本压力。
• 海外产能拓展可能不及预期，影响整体业绩增长。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：119.77元。
• 当前价格：101元。
• 行业：纺织服装/服装家纺。
• 6个月评级：买入。

财务预测摘要

主要财务比率

总结

华利集团凭借与头部运动品牌的深度合作、海外产能的稳步拓展以及强大的生产与研发能力，展现出强劲的增长潜力和良好的盈利能力。尽管存在原材料成本上升、运输成本增加及海外产能拓展不及预期等风险，但整体来看，公司具备较强的市场竞争力和成长空间，维持“买入”评级，预计未来三年业绩将持续增长。