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华利集团2023年三季报分析总结

关键业绩数据

2023年第三季度收入52亿美元，同比下降69%，前三季度收入合计同比下降69%；归母净利润83亿美元，同比下降59%，前三季度归母净利润合计同比下降65%。

运营情况

• 产品均价提升：2023年前三季度平均销售单价达15美元/双，同比增长10%，主要因客户和产品组合变化。
• 盈利能力修复：毛利率逐季改善，前三季度毛利率为253%，同比下降6个百分点；第三季度毛利率达26.5%，同比提升14个百分点。
• 费用控制：期间费用率为49%，同比下降2个百分点，其中财务费用减少主要由汇率波动所致。

客户动态

• 核心品牌库存改善：
  • Nike截至2023年8月31日库存同比下降10%，订单及补单恢复。
  • Deckers截至2023年9月30日库存减少21%，上调全年增长指引。
  • Puma以及VF库存显著下降，订单改善。

行业地位与竞争优势

• 公司在逆境中表现优于同行（裕元、丰泰），或意味着市场份额提升。
• 预计国际品牌将减少供应商数量，订单向头部供应链集中，公司与老客户合作可能加深。

盈利预测调整

维持“买入”评级，调整后盈利预测：

• 2023-2025年净利润预测分别为317亿、371亿、433亿美元。
• 对应EPS为27元、32元、37元/股，目标市盈率区间为15-18倍。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 原材料及人工成本上升；
• 海外疫情反复及产能拓展延迟；
• 汇率波动风险。

分析师声明
本报告分析基于公开资料，所含信息未经独立验证。报告观点仅为分析师判断，不代表未来表现或投资建议，投资者应基于自身情况独立决策。