深度报告-20240612-华源证券-华利集团-300979.SZ-深耕运动鞋履代工筑高壁垒_订单产能双增利润可期_27页_1mb

华利集团首次覆盖报告总结

华利集团（300979SZ）是一份证券研究报告的核心内容，聚焦于该公司作为全球领先运动鞋制造商的业务分析、投资评级和风险提示。报告首次给出“买入”评级，预计2024-2026年公司净利润将显著增长。

核心业务与竞争优势
华利集团深耕运动鞋制造领域数十年，积累了丰富的客户资源（包括Nike、Adidas等头部品牌）和技术经验，形成了高竞争壁垒。公司采用“以销定产”模式，通过高效运营和产能扩张（近三年产能复合年增长率468%），确保订单稳定和利润增长。费用控制出色，销售和管理费率行业领先，研发投入持续提升产品平均销售价格（ASP）。

订单与市场机会
受益于全球运动鞋服市场增长（预计2024-2026年复合年增长率约15-18%），加上下游品牌库存去化结束及新产能（如越南新厂）释放，公司订单量回升明显。客户结构优化，高单价产品的占比提升，带动ASP上涨，驱动收入增长。

盈利预测与估值
报告预测2024-2026年归母净利润分别为3824亿元、4493亿元、5069亿元，同比增长率达1949%、1749%、1284%。华利集团2024年PE为207倍，相较于可比公司（丰泰企业、聚阳实业、儒鸿）的平均230倍PE，给予“买入”评级，认为公司规模效应和全球化布局提供了更好的盈利增厚。

风险因素
需警惕国际局势变动、劳动力成本上升以及客户需求恢复不及预期的风险。中国运动鞋服市场预计在2025年达1.07万亿美元规模，为长期增长提供了基础。

总之，华利集团凭借其竞争优势，预计在中长期实现量价双升，投资潜力被视为积极。

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