20210728-天风证券-华利集团-300979.SZ-丰泰上半年利润高增_产业持续回暖_华利表现可期_4页

华利集团（300979）总结

核心内容

华利集团是一家全球领先的运动鞋履专业制造商，主要为Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、Columbia、UnderArmour、HOKAONEONE等知名运动品牌提供开发设计与制造服务。公司凭借优质稳定的生产能力，在Nike供应链中表现突出，连续多个季度获得金牌，成为Nike的重要合作伙伴。

主要观点

• 业绩增长显著：华利集团在2021年上半年表现出强劲的增长势头，预计财务表现将积极向上，受益于Nike等客户的订单增长。
• 客户与产品结构优化：公司专注于休闲鞋和慢跑鞋等产品，与Nike的需求高度契合，且客户结构持续优化，带动毛利率稳步提升。
• 汇率与航运影响较小：公司收入及成本多以美元结算，人民币汇率波动对其毛利率影响较小；同时，客户承担大部分海运费用，对成本影响较低。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为2.24元、2.83元、3.58元，市盈率（P/E）分别为40倍、31倍、25倍。公司具备良好的增长潜力和估值吸引力。

关键信息

财务表现

• 2021年上半年：收入14.0亿美元，同比增长21%；归母净利1.2亿美元，同比增长59.37%。
• 2021年全年预计：营业收入18,750.99百万元，同比增长34.60%；净利润2,614.86百万元，同比增长39.19%。
• 2022年预计：营业收入23,504.44百万元，同比增长25.35%；净利润3,302.68百万元，同比增长26.30%。
• 2023年预计：营业收入29,355.55百万元，同比增长24.89%；净利润4,172.87百万元，同比增长26.35%。

财务比率

• 毛利率：2021年预计为24.50%，2022年和2023年分别为24.50%和24.65%，保持稳定增长。
• 净利率：2021年预计为13.95%，2022年为14.05%，2023年为14.21%，持续提升。
• ROE：2021年为20.56%，2022年为20.61%，2023年为20.66%，反映公司对股东回报的持续增强。
• 资产负债率：2021年为39.25%，2022年为19.28%，2023年为32.73%，显示公司财务结构逐步优化。
• 流动比率：2021年为2.08，2022年为4.05，2023年为2.63，显示公司具备良好的短期偿债能力。
• 速动比率：2021年为1.69，2022年为3.11，2023年为2.15，表明公司具备较强的流动性。

股票表现

• 当前价格：89元
• 投资评级：买入（维持评级）
• 市盈率（P/E）：2021年为39.72倍，2022年为31.45倍，2023年为24.89倍，显示估值逐步下降，成长性增强。

风险提示

• 订单不及预期：市场需求波动可能影响公司订单量。
• 成本费用增长：原材料及人工成本上升可能对利润造成压力。
• 核心高管流失：关键人才流失可能影响公司运营效率与创新能力。

盈利预测摘要

股票数据

作者信息

• 孙海洋，分析师，SAC执业证书编号：S1110518070004，邮箱：sunhaiyang@tfzq.com
• 范张翔，分析师，SAC执业证书编号：S1110518080004，邮箱：fanzhangxiang@tfzq.com

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