20221030-东吴证券-海优新材-688680.SH-2022年三季报点评_Q3盈利短期承压_23年量利双升_8页_565kb

海优新材（688680）2022年三季报总结

核心内容

海优新材发布2022年三季报，2022Q1-3实现营业收入41.32亿元，同比增长106.42%；归属母公司净利润1.33亿元，同比增长10.49%。尽管整体业绩增长，但Q3盈利承压，主要由于原材料价格波动和胶膜价格下跌。

主要观点

• 业绩表现：
  2022Q1-3营业收入41.32亿元，同比增长106.42%；归属母公司净利润1.33亿元，同比增长10.49%。Q3营收13.18亿元，同比增长66.35%，但环比下降16.89%；净利润-0.75亿元，同比下降280.67%，环比下降157.09%。

• 盈利承压原因：
  1）Q3原材料及胶膜价格波动大，高价原材料库存较多，导致成本高企；
  2）EVA与POE粒子价格倒挂，影响EPE产品盈利；
  3）胶膜均价约13.2元/平，环比下降8%，单平净利约-0.7~ -0.8元/平。

• 盈利预期：
  随着组件厂排产回暖和高价库存逐步消化，预计2022Q4胶膜盈利将由亏转盈。

• 产能扩张：
  2021年底胶膜产能6亿平，2022年扩产3.5亿平，2022H1泰州工厂达产，Q3上饶二期达产，年底总产能达9.5亿平。2023年有望实现量利双升，因硅料价格下行和电池新技术放量。

• 财务费用：
  2022Q1-3期间费用同比增长54.20%，费用率下降0.59个百分点至5.25%。其中，财务费用同比增长852.15%，主要受汇率波动影响。

• 现金流：
  2022Q1-3经营活动现金流净流出27.20亿元，同比下降125.41%。Q3现金净流出-8.71亿元，同比-166.03%。

• 投资评级：
  基于胶膜龙头地位及产能扩张，给予公司2023年20xPE，目标价193元，维持“买入”评级。

关键信息

• 主要财务数据：

  • 2022年预计净利润2.82亿元，同比+12%；
  • 2023年预计净利润8.12亿元，同比+188%；
  • 2024年预计净利润10.88亿元，同比+34%。

• 市盈率与市净率：

  • 2022年P/E（现价&最新股本摊薄）43.83倍；
  • 2022年P/B（现价）4.33倍。

• 资产负债情况：

  • 2022年负债合计2,319亿元，资产负债率44.87%；
  • 所有者权益合计2,849亿元，每股净资产33.91元。

• 市场数据：

  • 收盘价147元；
  • 一年最低/最高价135/362.21元；
  • 流通A股市值72.52亿元，总市值123.51亿元。

风险提示

• 政策不及预期；
• 行业竞争加剧。