20220721-东吴证券-海优新材-688680.SH-半年报业绩预告点评_22Q2盈利修复_出货持续高增_3页_350kb

报告摘要

海优新材（688680）发布2022年半年度业绩预告，显示其上半年业绩显著增长，盈利能力逐步修复，同时持续推进产能扩张，目标成为行业第二梯队。公司股价走势良好，市场对其未来增长预期较高。

业绩表现：公司2022年上半年实现营收27-29亿元，同比增长123%-140%；归母净利润2.0-2.2亿元，同比增长152%-177%。其中，2022Q2营收14.7-16.7亿元，同比增长127%-158%，环比增长20%-36%；归母净利润1.2-1.4亿元，同比增长2931%-3425%，环比增长59%-85%，远超市场预期。
盈利修复：2022Q2胶膜出货量约1.2亿平方米，同比增长101%，环比增长9%。受疫情影响，上海工厂停摆1个月，影响出货约0.2亿平方米。3月起胶膜价格上调，预计Q2均价约15-16元/平方米，环比增长25%。涨价后毛利率小幅上升，测算单平方米净利约1-1.2元。
产能扩张：公司2021年初胶膜产能为1.7亿平方米，上市后迅速扩产，截至2021年底产能达6亿平方米。2022年计划扩产3.5亿平方米，已启动泰州和上饶二期项目，预计年底产能达9.5亿平方米。预计2022年出货量5.5-6亿平方米，2023年达9-9.5亿平方米，目标市占率25%，力争行业第二。
盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预计为5.5/8.1/10.9亿元，同比增长120%/47%/34%。对应PE分别为30/20/15倍，给予2022年37倍PE，目标价244.2元，维持“买入”评级。
财务指标：2022年预计每股收益为6.60元，P/E为29.56倍，P/B为5.25倍。公司资产负债率从2021年的37.21%上升至2022年的44.85%，但整体仍保持稳健。

年份	营业收入（百万元）	同比增长率	归母净利润（百万元）	同比增长率	每股收益（元/股）	P/E（倍）
2021A	3,105	110%	252	13%	3.00	64.97
2022E	7,866	153%	554	120%	6.60	29.56
2023E	10,775	37%	812	47%	9.67	20.17
2024E	14,237	32%	1,088	34%	12.95	15.06

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产（百万元）	3,012	4,687	5,921	7,805
负债合计（百万元）	1,367	2,539	3,172	3,987
所有者权益合计（百万元）	2,306	3,122	4,233	5,601
ROE-摊薄（%）	10.93	17.76	19.19	19.42
ROIC（%）	11.66	14.22	15.43	15.88