20210427-安信证券-海优新材-688680.SH-量利齐升业绩同比高增_绑定龙头市占率有望持续提升_5页_907kb

报告摘要

海优新材2020年报及2021一季报总结

核心内容

海优新材（688680.SH）在2020年及2021年第一季度表现出强劲的业绩增长。公司2020年实现营业收入14.81亿元，同比增长39.30%；归母净利润2.23亿元，同比增长233.78%；扣非净利润2.15亿元，同比增长254.40%。2021年第一季度营业收入5.61亿元，同比增长132.55%；归母净利润7532万元，同比增长305.88%。

主要观点

业绩表现突出：公司实现了量利双升，2020年全年胶膜业务毛利率提升至23.88%，同比提升9.43个百分点，主要得益于销量增长和产品价格提升。
胶膜销量增长：全年胶膜销量达到1.63亿平，同比增长19.02%，公司在光伏胶膜行业占据前三的市占率。
价格提升因素：胶膜产品销售均价同比增长17.13%，主要由于EVA树脂价格上涨及高附加值产品出货比例增加。
客户结构优化：公司主要客户包括隆基股份、晶科能源、天合光能、韩华新能源等光伏组件行业头部企业，与这些优质客户的合作有助于提升市场份额和业绩增长。
融资渠道拓宽：公司上市后融资能力增强，减少了票据贴现，有利于优化采购成本，提升盈利能力。
财务数据验证成本改善：2021年第一季度应收票据和应收款项增长显著，表明公司资金实力增强，采购成本有望进一步优化。
盈利预测积极：预计2021-2023年公司营收分别为37.61亿元、53.23亿元、71.68亿元，归母净利润分别为4.33亿元、5.76亿元、7.76亿元，维持买入-A的投资评级。

关键信息

财务数据

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	1,063.2	1,481.1	3,760.9	5,323.0	7,167.6
净利润	66.9	223.2	432.7	575.7	775.5
每股收益	0.80	2.66	5.15	6.85	9.23
每股净资产	6.46	8.96	13.84	20.01	28.32
市盈率	273.9	82.1	42.3	31.8	23.6
市净率	33.7	24.3	15.7	10.9	7.7

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	14.9%	24.2%	19.2%	18.2%	18.1%
ROE	12.3%	29.7%	37.2%	34.2%	32.6%
ROIC	13.6%	42.4%	48.7%	27.7%	31.0%
费用率	8.5%	8.1%	6.4%	6.1%	5.9%
净利润率	6.3%	15.1%	11.5%	10.8%	10.8%
营业利润增长率	152.6%	263.3%	93.5%	33.1%	34.7%
净利润增长率	142.2%	233.8%	93.8%	33.1%	34.7%
EBITDA增长率	125.9%	193.8%	94.2%	35.5%	35.7%

投资建议

投资评级：买入-A
股价表现：2021年4月19日股价为112.64元，12个月价格区间为106.58元至218.00元。

风险提示

光伏装机不及预期
原材料价格波动风险

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动