20221108-浙商证券-海优新材-688680.SH-海优新材2022年三季报点评报告_22Q3业绩短期承压_产能扩张+需求释放有望驱动量利齐升_3页_777kb

海优新材（688680）2022年三季报总结

核心内容概览

海优新材在2022年前三季度实现了营业收入41.32亿元，同比增长106.42%；归母净利润1.33亿元，同比增长10.49%。然而，2022年第三季度业绩出现下滑，实现归母净利润-0.75亿元，销售毛利率和销售净利率均显著下降，主要受到胶膜价格下调与存货成本加权平均结转不同步的影响，以及公司为保障原料供应而主动增加库存导致阶段性成本上升。

尽管Q3业绩承压，但公司整体仍保持较高的营收增长态势。公司通过产能扩张和可转债融资，为未来的业务增长提供了有力支撑，并持续加大研发投入，推动光伏及非光伏领域胶膜产品的技术突破和结构优化。

主要观点

1. 业绩短期承压，但长期增长可期

• Q3业绩下滑：受胶膜价格下调与存货成本结转不匹配影响，公司Q3毛利率和净利率大幅下降。
• 全年增长趋势：尽管Q3表现不佳，但公司全年营收仍保持强劲增长，预计2022年全年归母净利润将有所改善。

2. 产能扩张与可转债融资支撑未来发展

• 泰州和上饶基地扩产：上半年新增产能已顺利达产，交付能力显著提升。
• 可转债融资：成功发行6.94亿元可转债，用于建设平湖和上饶的光伏封装胶膜项目，增强公司产能和市场竞争力。
• 产品结构优化：重点拓展双玻组件、N型电池组件、Topcon及异质结组件配套胶膜的生产能力，提升高品质胶膜供应能力。

3. 技术研发投入推动产品创新

• 新产品开发：推出透明抗PID型EVA胶膜、白色增效EVA胶膜、多品类POE胶膜及玻璃胶膜等产品。
• 技术提升：持续优化现有产品的性能和品质，同时布局非光伏领域，拓展新型胶膜应用。

关键信息

财务预测

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 风险提示：光伏装机量不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧。

财务表现分析

营收与利润

• 营收保持高速增长，2022年预计同比增长89.74%，2023年和2024年预计分别增长88.29%和27.30%。
• 归母净利润增长趋势有所放缓，2022年预计同比增长0.91%，但2023年和2024年预计分别增长205.38%和26.53%。

毛利率与净利率

• 2022年Q3销售毛利率为-1.24%，环比下降16.71pct；销售净利率为-5.67%，环比下降13.92pct。
• 预计2022年全年毛利率为10.15%，净利率为4.32%；2023年毛利率提升至13.50%，净利率为7.00%。

研发投入

• 2022年研发费用预计为218百万元，同比增长约67%，显示公司对技术突破的重视。

财务结构

• 资产负债率：从37.21%上升至68.51%，显示公司融资规模扩大。
• 流动比率与速动比率：分别从2.33和2.05下降至1.82和1.59，反映短期偿债能力有所减弱，但整体仍保持合理水平。

估值与盈利预测

• PE估值：2022年预计为57倍，2023年为19倍，2024年为15倍。
• EV/EBITDA：从76.29倍降至13.80倍，显示未来盈利能力预期增强。

总结

海优新材作为光伏胶膜优质供应商，尽管2022年第三季度因价格调整与库存管理问题导致盈利承压，但全年仍保持较高的营收增长。公司通过产能扩张和可转债融资，进一步增强市场竞争力，同时加大研发投入，推动产品结构优化和技术升级。未来随着市场需求释放和产能利用率提升，公司有望实现量利齐升，长期投资价值显著。当前估值合理，维持“买入”评级。