煤炭行业研究_紧平衡叠加边际成本定价_焦煤价格中枢高位运行_30页_1mb

焦煤行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了焦煤行业的资源稀缺性、供需关系、价格走势及重点上市公司，强调了焦煤价格中枢高位运行的原因以及未来关注的重点企业。

主要观点

1. 国际焦煤资源稀缺性突出

• 全球炼焦煤资源中，褐煤占比超过1/3，炼焦煤仅占硬煤资源的不足1/10。
• 优质炼焦煤资源仅占总量约800亿吨，稀缺性显著。
• 世界炼焦煤资源中，俄罗斯（41%）、中国（23%）、美国（17%）占据主要份额，其余国家占比较小。

2. 我国焦煤资源稀缺性更加凸显

• 我国炼焦煤查明资源储量为3037.34亿吨，其中山西占47%，其他省份赋存条件较差。
• 炼焦煤资源结构分布不均，气煤和1/3焦煤占比高达45.73%，焦煤仅占23.61%，优质资源稀缺。
• 炼焦煤产能与产量居世界首位，但开采强度高，未来稀缺性将进一步加剧。

3. 全球钢铁需求增速放缓，焦煤消费保持平稳

• 2018年全球粗钢产量增长4.68%，其中中国产量增长11.61%，仍为全球第一。
• 房地产与制造业景气度低迷，导致钢铁需求增长受限。
• 未来全球钢铁产量增长主要来自印度等新兴市场，中国钢铁产量增速或将被超越。

4. 焦煤供需紧平衡与边际成本定价支撑价格高位运行

• 炼焦煤库存持续下降，供需错配加剧，价格中枢高位运行。
• 产业链价格传递逻辑清晰，钢铁价格上涨带动焦煤价格上涨。
• 在边际成本定价机制下，高成本地区的焦煤需求将支撑全国煤价高位。

关键信息

焦煤供需情况

• 2016年下半年开始，我国炼焦煤供给由过剩转为偏紧。
• 社会库存持续下降，库存调节弹性不足，加剧供需错配。
• 炼焦煤库存水平远低于历史平均水平，影响价格波动。

焦煤价格走势

• 2018年焦煤价格较2017年上涨13.5%，螺纹钢与焦煤价格差回归历史平均水平。
• 未来焦煤价格大概率维持高位运行，主要受供需紧平衡和边际成本定价支撑。

焦煤上市公司表现

• 资源储量：西山煤电、淮北矿业、盘江股份资源储量位居前三。
• 盈利能力：吨煤毛利和净利排名前列的公司包括西山煤电、盘江股份、开滦股份等。
• 财务指标：ROE排名前三的公司为淮北矿业、盘江股份、开滦股份；ROA排名前三为淮北矿业、开滦股份、盘江股份。

估值情况

• 市盈率（PE）：淮北矿业、开滦股份、潞安环能、盘江股份、平煤股份、西山煤电、冀中能源依次升高。
• 市净率（PB）：平煤股份、冀中能源、西山煤电位居前三。
• 估值潜力：淮北矿业、西山煤电及西南部焦煤上市公司具有较高的估值潜力。

重点关注公司

风险因素

1. 宏观经济放缓：若宏观经济大幅放缓或失速，将影响钢铁及焦煤需求。
2. 政策性限产：下游非电力部门可能因政策限制导致焦煤需求下降。

结论

• 焦煤资源稀缺性将更加突出，供需关系持续紧平衡。
• 焦煤价格中枢高位运行，受边际成本定价和低库存影响。
• 重点关注淮北矿业、西山煤电及西南部焦煤上市公司，其具备良好的资源储备、盈利能力及估值潜力。

附录

• 图表目录：共23张图表，涵盖资源分布、产量趋势、库存变化、价格走势等关键指标。
• 数据来源：CCTD、IEA、Wind、各公司公告、信达证券研发中心。