煤炭行业焦煤专题研究报告：全球范围内焦煤产能增长乏力需求仍有韧性看好中期焦煤价格持稳回升

全球焦煤产能增长乏力，需求仍有韧性，中期价格有望持稳回升

核心内容概述

本报告分析了全球及中国焦煤的供给与需求趋势，指出全球焦煤产能增长乏力，需求仍具韧性，预计未来3年焦煤价格将出现阶段性反弹。同时，报告还对国内外典型焦煤企业进行了盈利与股价复盘，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 全球焦煤资源分布与供给趋势

• 资源分布不均：全球炼焦煤资源总量占硬煤资源的不到1/10，其中约1/2分布在亚洲，1/4分布在北美洲，其余分散在其他地区。
• 主要出口国：澳大利亚、蒙古、俄罗斯、美国、加拿大是全球主要的炼焦煤出口国，其中澳大利亚占全球焦煤贸易量的约43%，蒙古占15%，俄罗斯占14%。
• 2023年贸易量：全球焦煤贸易量约为3.52亿吨，蒙古成为我国最大的焦煤进口国，占进口量的40%以上。
• 未来出口趋势：国际能源署预测，到2027年全球焦煤出口量将呈下降趋势。澳大利亚、蒙古、俄罗斯、美国、加拿大等主要出口国的出口量均将有所下降。

2. 国内焦煤供给端趋势

• 产量逐步下降：国内焦煤产量预计逐步进入下行通道，主要由于中东部老旧矿井资源退出及精煤洗出率下降。
• 进口增长受限：蒙古和俄罗斯焦煤出口受运力瓶颈制约，其他主要出口国无大幅资本开支计划，进口量增长有限。
• 产能增长乏力：国内已批复及在建焦煤产能有限，多数为核准未建成状态，投产时间不确定，未来产量增长有限。

3. 国内焦煤需求侧趋势

• 铁水需求稳定：尽管下游地产等行业需求下降，但铁水需求仍相对高位运行，短期内无大幅减少预期。
• 短流程增长缓慢：短流程电炉炼钢成本仍较高，且近年来产量无明显增长，因此对焦煤需求影响有限。
• 焦煤品质下降：随着开采深入，焦煤品质下降，导致吨铁水耗煤量增加，进一步支撑焦煤需求。

4. 国内典型煤企盈利与股价表现

• 吨煤成本上升：2015-2023年，主要焦煤企业吨煤成本持续增长，但2023年部分企业吨煤毛利仍保持在480元以上。
• 山西焦煤企业：山西焦煤集团的吨煤成本和毛利率相对较高，其股价在2009年因经济刺激政策和煤价上涨达到高峰。
• ** MMC（蒙古）**：作为蒙古最大的焦煤生产商和出口商，MMC在2023年实现煤炭总销量930万吨，吨煤成本约60.5美元，毛利率高达62.2%。

5. 投资分析意见

• 看好焦煤价格反弹：预计未来3年，焦煤供需基本平衡略偏宽松，阶段性需求旺季下，焦煤价格有望反弹。
• 推荐标的：
  • 低估值弹性标的：淮北矿业、平煤股份、广汇能源。
  • 稳定经营高分红标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源。
  • 关注煤电联营标的：新集能源。

6. 风险提示

• 宏观经济超预期下滑：可能影响焦煤需求。
• 煤炭需求低于预期：可能影响价格表现。
• 国际焦煤需求大幅下滑：可能对进口量产生冲击。
• 进口量超预期增长：可能影响国内供需平衡。

总结

全球焦煤产能增长乏力，而需求仍具韧性，特别是铁水需求在政策和经济性考虑下保持高位。蒙古和俄罗斯作为主要进口国，其出口受限于运力瓶颈和政策因素。国内焦煤产量预计逐步下降，进口量增长有限，导致供需关系偏宽松。未来3年，焦煤价格有望在稳增长政策刺激下反弹。投资方面，建议关注低估值弹性标的和稳定经营高分红标的，同时关注煤电联营企业。需警惕宏观经济超预期下滑、煤炭需求低于预期及国际焦煤需求变化等风险。