焦煤行业深度报告_国际国内供需有望紧平衡_焦煤价格或维持中高位_26页_1mb

焦煤行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了焦煤行业的国际与国内供需格局，以及相关公司的盈利与估值情况，指出未来焦煤价格有望维持中高位，行业盈利将逐步回升，估值或进一步修复。

主要观点

国际焦煤市场

• 价格恢复：国际焦煤价格自2016年以来累计翻倍，目前恢复至2013年平均水平（约153美元/吨）。
• 供需紧平衡：全球经济复苏推动需求增长，而主产国（中国、澳大利亚、俄罗斯）产量收缩或增速放缓，预计全球焦煤供给将逐步减少，中长期价格有望维持高位。
• 需求增长：印度、美国、俄罗斯等国经济回暖将推动焦煤需求稳步增长，而欧盟和日本经济仍维持低迷。

国内焦煤市场

• 价格恢复：国内焦煤价格自2016年以来显著上涨，目前恢复至2012-2013年平均水平（约820元/吨）。
• 供需偏紧：国内炼焦煤供给受供给侧改革影响，产量收缩；需求端因房地产投资趋冷与基建投资增速维持高位，供需缺口依然存在。
• 资源结构：国内优质焦煤资源稀缺，山西是主要产区，但炼焦煤产量占比下降，需依赖进口补充。

公司盈利与估值

• 盈利回升：2016年焦煤公司盈利较低，但随着价格回升和成本恢复，预计2017年公司盈利将大幅回升。
• 估值修复：当前6家焦煤公司平均PB为1.5倍，远低于历史平均2.9倍，动态PE为17倍，较历史均值低估约20%。

关键信息

国际供需分析

• 全球供需：预计2017-2020年全球焦煤供给量分别为10.48、10.60、10.71、10.78亿吨，增速分别为1.68%、1.17%、1.01%、0.63%；需求端分别为10.75、10.76、10.88、10.99亿吨，增速分别为0.01%、0.10%、1.12%、1.02%。
• 主产国情况：中国、澳大利亚、俄罗斯是全球焦煤主产国，其中中国因供给侧改革产量收缩，澳大利亚和俄罗斯产量增速放缓，美国产量进一步萎缩。
• 需求驱动：印度、美国、俄罗斯经济复苏将推动焦煤需求增长，而欧盟和日本需求持续低迷。

国内供需分析

• 供给情况：2015年国内炼焦煤探明储量占总储量的26.6%，主要分布在山西（占55.4%）。2016年炼焦原煤产量为10.95亿吨，同比下降10.2%，预计2017-2020年产量将逐步回升。
• 需求情况：2016年国内炼焦煤需求为10.75亿吨，同比增长1.2%。预计2017-2020年需求增速分别为-1.5%、-1.5%、0.5%、0.5%。
• 供需缺口：预计2017-2020年国内炼焦煤供需缺口将维持在900万吨以上。

公司盈利与估值

• 盈利预期：2016年6家焦煤公司合计净利润为29亿元，2017年预计合计净利润为78亿元，恢复成本后有望达到90亿元。
• 估值分析：当前平均PB为1.5倍，较历史均值低49%；动态PE为17倍，较历史均值低估约20%。

行业展望

长期趋势

• 供需平衡：全球焦煤供需将逐步从宽松转向紧平衡，国内供需也将维持紧平衡状态。
• 价格维持高位：受供需紧张影响，国际和国内焦煤价格或维持中高位。
• 盈利释放：随着价格回升和成本恢复，焦煤公司盈利将逐步释放，估值有望进一步修复。

风险提示

• 宏观经济风险：国内经济增长低于预期，可能导致焦煤需求下降。
• 政策风险：供给侧改革推进缓慢，去产能进度不及预期，可能影响供需平衡。
• 价格波动风险：煤价可能因市场供需变化而超预期下跌。

结论

焦煤行业在供需紧平衡背景下，价格有望维持高位，公司盈利将逐步回升，估值或进一步修复。建议关注西山煤电、潞安环能、平煤股份、冀中能源等改革预期较强及估值较低的公司。

行业评级

• 当前评级：买入
• 前次评级：买入

报告日期

2017-04-07