焦煤行业专题研究深度报告_硬质主焦煤供需缺口边际走阔_价值重估可期_44页_2mb

硬质主焦煤供需缺口边际走阔，价值重估可期

核心内容概览

本报告分析了全球及中国焦煤行业的供需趋势、资源分布及投资机会，指出随着国内供给趋紧与海外新增产能不确定性，焦煤行业将进入供需紧平衡状态，优质主焦煤稀缺性凸显。同时，国内需求端具备较强韧性，铁水产量维持高位，支撑焦煤基本面稳健。因此，焦煤价值重估可期。

一、海外焦煤资源分布、供给及需求趋势

1.1 资源分布

• 全球炼焦煤资源：占硬煤资源的不到10%，其中气煤最多，肥煤、焦煤、瘦煤合计占炼焦煤资源的50%。
• 亚洲：约50%的炼焦煤资源，主要分布在中国、蒙古、印度、俄罗斯。
• 北美洲：约25%的炼焦煤资源，主要集中在美国、加拿大。
• 其他地区：约25%的炼焦煤资源。

1.2 主要国家资源情况

• 蒙古：炼焦煤资源丰富，占全国储量的35%，主要集中在南戈壁地区，品质优良，低灰、低硫、易选。
• 俄罗斯：炼焦煤储量大，品种全，煤质优良，库兹巴斯煤田探明储量324.8亿吨。
• 澳大利亚：焦煤资源主要集中在新南威尔士州和昆士兰州，品质优良，但近年因政策收紧和极端天气影响，出口量有所波动。
• 加拿大：炼焦煤储量超过15亿吨，品质优良，低灰、低硫、低磷，所得焦炭热强度高。
• 美国：焦煤资源以瘦焦煤为主，变质程度高，反应后强度较低，不能作为优质主焦煤使用。

1.3 进口情况

• 2024年全球焦煤贸易量：3.68亿吨，澳大利亚为最大出口国（42%），其次是蒙古（15%）、俄罗斯（13%）等。
• 中国进口结构：
  • 蒙古：2022年以来占比超40%，为我国第一大焦煤进口国。
  • 俄罗斯：2021年以来占比超20%，为我国第二大焦煤进口国。
  • 澳大利亚：2023-2025年进口量波动，2025年为1.19亿吨。
  • 加拿大：2025年进口量1080万吨，同比增加177万吨。
  • 美国：因关税原因，进口量大幅下降，2026年1-4月为0。

二、国内焦煤供给端趋势

2.1 供给现状

• 国内焦煤产量：预计已于2025年见顶，产能增长乏力。
• 山西安全事故影响：引发全国安监全面趋严，进一步限制产量。
• 洗选效率下降：精煤洗出率下滑，导致炼焦精煤产量回落。

2.2 资源储备

• 全国焦煤可采储量：约670亿吨，占全球储量的16%。
• 山西焦煤可采储量：67亿吨，占全国储量的10%。
• 典型焦煤企业可采年限：山西焦煤集团约为37年，淮北矿业集团约为57年。

2.3 新增产能

• 已批复及在建焦煤产能：约4020万吨/年，其中山西占比84%。
• 2026年新增产能：主要集中在山西，但多数处于在建或待开工状态，短期内难以释放。

三、国内焦煤需求侧趋势

3.1 需求韧性

• 铁水产量：2025年维持高位，政策无大幅压减计划。
• 长流程炼钢优势：成本低于电炉短流程，支撑焦煤需求稳定。
• 电炉炼钢替代速度慢：短期内无法大规模替代，焦煤需求仍具支撑。

3.2 钢铁行业数据

• 2025年钢铁耗煤量：7.1亿吨，同比-0.4%。
• 2026年1-4月耗煤量：2.3亿吨，同比持平。
• 钢材出口量：2025年达1.19亿吨，同比增长7.2%，出口需求旺盛。

3.3 库存情况

• 全国焦煤库存：截至2026年5月29日，约为2212万吨，处于历史中低位。
• 上游矿山库存：年初以来先升后降，5月后显著回落。
• 钢厂及焦化厂库存：整体维持低位，反映市场供需偏紧。

四、投资分析意见

4.1 推荐标的

• 弹性焦煤标的：山西焦煤、淮北矿业、潞安环能。
• 建议关注：恒源煤电。
• 煤化工业务盈利提升：兖矿能源、中煤能源。
• 建议关注：中国旭阳集团。
• 看好动力煤价格上涨：特变电工、晋控煤业、华阳股份、新集能源、淮河能源。
• 稳定经营、高分红：陕西煤业。
• 建议关注：鄂尔多斯。

4.2 风险提示

• 宏观经济超预期下滑。
• 煤炭需求低于预期。
• 国际焦煤需求大幅下滑。
• 进口量超预期增长。
• 国内安监政策波动。

五、供需趋势预测与价格展望

5.1 全球焦煤出口预测

• 2030年全球焦煤出口量：预计3.68亿吨，较2024年基本持平。
• 澳大利亚：出口量预计小幅下降至1.52亿吨，受政策收紧和市场需求变化影响。
• 蒙古：出口量预计5900万吨，小幅增长，伴随甘其毛都—嘎舒苏海图铁路投运，运力提升。
• 俄罗斯：出口量预计5200万吨，略有提升，同时推进绿色低碳转型。
• 美国：出口量预计4800万吨，受关税影响有所下降。
• 加拿大：出口量预计3100万吨，品质优良，未来增长潜力较大。

5.2 中国焦煤进口预测

• 2030年中国焦煤进口量：预计1.04亿吨，较2025年下降1800万吨。
• 印度：焦煤进口量将持续增长，计划到2030年钢铁产能提升至3亿吨/年，焦煤需求强劲。
• 日本和韩国：进口量预计下降，受经济增长乏力和电炉炼钢技术推广影响。
• 欧洲：进口量预计下降，环保政策和新技术推动需求变化。
• 东盟：未来5年进口量预计以年化11.5%速度增长，主要因新增钢铁产能。

5.3 价格展望

• 焦煤价格中枢预计提升：山西高瓦斯矿井和民营煤矿停产范围扩大，导致供应收紧。
• 短期供需矛盾凸显：预计新一轮煤价上涨行情即将启动。

六、总结

综上所述，焦煤行业面临供给趋紧、产能增长乏力、海外新增产能不确定性等多重因素，优质主焦煤稀缺性凸显。需求端由于钢铁行业持续发展、长流程炼钢成本优势，保持稳健。未来焦煤行业或将进入供需紧平衡状态，价格中枢有望上移，具备价值重估潜力。投资方面，建议关注国内优质焦煤企业及受益于进口增长的标的。同时，需警惕宏观经济、政策调控、国际需求波动等风险因素。