> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 硬质主焦煤供需缺口边际走阔，价值重估可期 ## 核心内容概览 本报告分析了全球及中国焦煤行业的供需趋势、资源分布及投资机会，指出随着国内供给趋紧与海外新增产能不确定性，焦煤行业将进入供需紧平衡状态，优质主焦煤稀缺性凸显。同时，国内需求端具备较强韧性，铁水产量维持高位，支撑焦煤基本面稳健。因此，焦煤价值重估可期。 --- ## 一、海外焦煤资源分布、供给及需求趋势 ### 1.1 资源分布 - **全球炼焦煤资源**：占硬煤资源的不到10%，其中气煤最多，肥煤、焦煤、瘦煤合计占炼焦煤资源的50%。 - **亚洲**：约50%的炼焦煤资源，主要分布在**中国、蒙古、印度、俄罗斯**。 - **北美洲**：约25%的炼焦煤资源，主要集中在**美国、加拿大**。 - **其他地区**：约25%的炼焦煤资源。 ### 1.2 主要国家资源情况 - **蒙古**：炼焦煤资源丰富，占全国储量的35%，主要集中在南戈壁地区，品质优良，低灰、低硫、易选。 - **俄罗斯**：炼焦煤储量大，品种全，煤质优良，库兹巴斯煤田探明储量324.8亿吨。 - **澳大利亚**：焦煤资源主要集中在新南威尔士州和昆士兰州，品质优良，但近年因政策收紧和极端天气影响，出口量有所波动。 - **加拿大**：炼焦煤储量超过15亿吨，品质优良，低灰、低硫、低磷，所得焦炭热强度高。 - **美国**：焦煤资源以瘦焦煤为主，变质程度高，反应后强度较低，不能作为优质主焦煤使用。 ### 1.3 进口情况 - **2024年全球焦煤贸易量**：3.68亿吨，澳大利亚为最大出口国（42%），其次是蒙古（15%）、俄罗斯（13%）等。 - **中国进口结构**： - **蒙古**：2022年以来占比超40%，为我国第一大焦煤进口国。 - **俄罗斯**：2021年以来占比超20%，为我国第二大焦煤进口国。 - **澳大利亚**：2023-2025年进口量波动，2025年为1.19亿吨。 - **加拿大**：2025年进口量1080万吨，同比增加177万吨。 - **美国**：因关税原因，进口量大幅下降，2026年1-4月为0。 --- ## 二、国内焦煤供给端趋势 ### 2.1 供给现状 - **国内焦煤产量**：预计已于2025年见顶，产能增长乏力。 - **山西安全事故影响**：引发全国安监全面趋严，进一步限制产量。 - **洗选效率下降**：精煤洗出率下滑，导致炼焦精煤产量回落。 ### 2.2 资源储备 - **全国焦煤可采储量**：约670亿吨，占全球储量的16%。 - **山西焦煤可采储量**：67亿吨，占全国储量的10%。 - **典型焦煤企业可采年限**：山西焦煤集团约为37年，淮北矿业集团约为57年。 ### 2.3 新增产能 - **已批复及在建焦煤产能**：约4020万吨/年，其中山西占比84%。 - **2026年新增产能**：主要集中在山西，但多数处于在建或待开工状态，短期内难以释放。 --- ## 三、国内焦煤需求侧趋势 ### 3.1 需求韧性 - **铁水产量**：2025年维持高位，政策无大幅压减计划。 - **长流程炼钢优势**：成本低于电炉短流程，支撑焦煤需求稳定。 - **电炉炼钢替代速度慢**：短期内无法大规模替代，焦煤需求仍具支撑。 ### 3.2 钢铁行业数据 - **2025年钢铁耗煤量**：7.1亿吨，同比-0.4%。 - **2026年1-4月耗煤量**：2.3亿吨，同比持平。 - **钢材出口量**：2025年达1.19亿吨，同比增长7.2%，出口需求旺盛。 ### 3.3 库存情况 - **全国焦煤库存**：截至2026年5月29日，约为2212万吨，处于历史中低位。 - **上游矿山库存**：年初以来先升后降，5月后显著回落。 - **钢厂及焦化厂库存**：整体维持低位，反映市场供需偏紧。 --- ## 四、投资分析意见 ### 4.1 推荐标的 - **弹性焦煤标的**：山西焦煤、淮北矿业、潞安环能。 - **建议关注**：恒源煤电。 - **煤化工业务盈利提升**：兖矿能源、中煤能源。 - **建议关注**：中国旭阳集团。 - **看好动力煤价格上涨**：特变电工、晋控煤业、华阳股份、新集能源、淮河能源。 - **稳定经营、高分红**：陕西煤业。 - **建议关注**：鄂尔多斯。 ### 4.2 风险提示 - **宏观经济超预期下滑**。 - **煤炭需求低于预期**。 - **国际焦煤需求大幅下滑**。 - **进口量超预期增长**。 - **国内安监政策波动**。 --- ## 五、供需趋势预测与价格展望 ### 5.1 全球焦煤出口预测 - **2030年全球焦煤出口量**：预计3.68亿吨，较2024年基本持平。 - **澳大利亚**：出口量预计小幅下降至1.52亿吨，受政策收紧和市场需求变化影响。 - **蒙古**：出口量预计5900万吨，小幅增长，伴随甘其毛都—嘎舒苏海图铁路投运，运力提升。 - **俄罗斯**：出口量预计5200万吨，略有提升，同时推进绿色低碳转型。 - **美国**：出口量预计4800万吨，受关税影响有所下降。 - **加拿大**：出口量预计3100万吨，品质优良，未来增长潜力较大。 ### 5.2 中国焦煤进口预测 - **2030年中国焦煤进口量**：预计1.04亿吨，较2025年下降1800万吨。 - **印度**：焦煤进口量将持续增长，计划到2030年钢铁产能提升至3亿吨/年，焦煤需求强劲。 - **日本和韩国**：进口量预计下降，受经济增长乏力和电炉炼钢技术推广影响。 - **欧洲**：进口量预计下降，环保政策和新技术推动需求变化。 - **东盟**：未来5年进口量预计以年化11.5%速度增长，主要因新增钢铁产能。 ### 5.3 价格展望 - **焦煤价格中枢预计提升**：山西高瓦斯矿井和民营煤矿停产范围扩大，导致供应收紧。 - **短期供需矛盾凸显**：预计新一轮煤价上涨行情即将启动。 --- ## 六、总结 综上所述，焦煤行业面临供给趋紧、产能增长乏力、海外新增产能不确定性等多重因素，优质主焦煤稀缺性凸显。需求端由于钢铁行业持续发展、长流程炼钢成本优势，保持稳健。未来焦煤行业或将进入供需紧平衡状态，价格中枢有望上移，具备价值重估潜力。投资方面，建议关注国内优质焦煤企业及受益于进口增长的标的。同时，需警惕宏观经济、政策调控、国际需求波动等风险因素。