焦煤焦炭·年度报告：供给面临约束，紧平衡或延续-20231228-国贸期货-15页_1mb

焦煤焦炭年度分析总结

一、2023年回顾

价值重估完成
焦煤焦炭在2023年经历大幅波动，年末价格基本回到年初水平，但煤种结构分化：

• 炼焦煤：优质骨架煤价格回升，配焦煤偏弱；
• 焦炭：产能过剩，价格随焦煤成本波动，自身利润维持盈亏平衡。

供需关系

• 焦煤：上半年因供应增加需求走弱导致价格下探，下半年供给端政策转变、需求韧性超预期且库存偏低支撑价格强势上行；
• 预计全年供需维持紧平衡，未来供需更多取决于需求趋势性恢复。

二、2024年展望

1. 供给端

   • 焦煤供应弹性下降，国内煤矿受安全检查影响产量增幅有限；
   • 蒙煤进口预计增加500-1000万吨，但仍受铁路运输瓶颈限制；
   • 焦炭产能过剩，产量释放难有强力支撑。

2. 需求端

   • 地产用钢需求难现明显回升，基建对钢材需求形成一定托举；
   • 外需方面，钢材出口因全球竞争加剧及政策变动存在不确定性；铁水产量预计小幅增长。

三、库存与节奏性机会

• 低库存状态：截至2023年底，焦煤焦炭库存处于近五年低位，季节性补库周期尚未增强；
• 交易机会：低库存支撑品种在补库节点存在向上弹性，节奏性机会应把握需求边际变化窗口。

四、估值与风险

1. 估值

   • 焦煤估值已在2023年6月探明底部，向下空间有限；
   • 向上空间取决于全球钢材需求刚性恢复情况。

2. 风险点

   • 需求端政策变动或不可预测因素；
   • 库存主动补库是否启动，以及补库节奏如何展开。

关键图表引用提示

文中多次引用以下图表：

• 文华财经焦煤焦炭价格走势
• 钢联炼焦煤、焦炭仓单对比
• 各类需求及产能利用率图表（及出口数据）