20251212-迈科期货-双焦年报_焦煤供需宽松_双焦中枢下移_13页_2mb

迈科期货2026年度双焦投研报告总结

核心内容概览

本报告分析了2025年焦煤与焦炭市场的运行情况，并对2026年的供需格局、价格走势及政策影响进行了展望。报告指出，2025年双焦市场呈现“先跌后涨再震荡”的走势，供需格局整体宽松，政策调控与宏观情绪是主要影响因素。2026年预计双焦价格中枢下移，供需进一步宽松，市场可能面临下行压力。

主要观点

1. 焦煤市场分析

• 价格走势：2025年焦煤指数从年初约1400元/吨跌至6月底的1075元/吨，跌幅超23%，随后在政策利好下反弹，但整体仍受需求下行拖累。
• 供需格局：2025年国内焦煤产量呈现“前增后减”趋势，预计2026年产量将同比增加700万吨，增至48585万吨，增幅约1.5%。
• 进口情况：蒙古、俄罗斯、澳大利亚焦煤进口预期上升，美煤进口量为0，预计2026年焦煤进口量将有所增长。
• 政策影响：政策端对焦煤供应影响较大，但主要为控价而非减产，需警惕政策扰动。
• 价格区间：预计2026年焦煤价格将在650-1350元/吨区间波动。

2. 焦炭市场分析

• 价格走势：2025年焦炭指数先跌后涨，但整体仍受终端需求影响，预计2026年焦炭价格将在1200-1900元/吨区间波动。
• 供需格局：焦炭产能充足，焦企利润基本围绕盈亏平衡线波动，产量将随铁水产量下滑。
• 进口情况：2025年焦炭进口量同比大幅增长265%，但出口量同比减少25%，预计2026年焦炭净出口量将略有下滑。
• 库存变化：2025年焦炭库存总体呈去化趋势，但年底钢厂库存有所上升，需关注2026年焦企累库压力。

关键信息汇总

2025年市场回顾

• 盘面走势：双焦盘面先跌后涨再震荡，全年创近八年新低。
• 供应端：上半年供应增加，下半年受“查超产”和环保限产影响供应回落。
• 需求端：房地产拖累明显，钢材出口支撑有限，铁水产量下滑。
• 库存变化：上游库存高位去化，下游库存季节性波动，整体库存去化明显。

2026年展望

政策与市场影响因素

• 焦煤供应端：政策调控是核心变量，2026年仍需关注“反内卷”“查超产”等政策对产量的影响。
• 焦炭供应端：焦炭产能充足，焦企利润维持在盈亏平衡线附近，产量将随需求变化。
• 需求端：地产拖累、钢材出口增速放缓、铁水产量下滑，对双焦价格形成下行压力。
• 进口端：蒙古、俄罗斯、澳大利亚焦煤进口预期上升，美煤进口仍为0，需关注国际局势对进口的影响。

投资建议与风险提示

• 投资建议：2026年双焦价格中枢下移，焦煤可能测试今年低点，焦炭价格亦有下行压力，但低利润时或有走扩机会。
• 风险提示：
  • 政策端扰动可能影响焦煤供应。
  • 钢铁行业需求持续偏弱，可能进一步拖累焦炭价格。
  • 国际局势及关税政策变化可能影响焦煤进口格局。

数据来源与免责声明

• 数据来源：迈科期货投资研究部、钢联、wind等。
• 免责声明：本报告仅用于研究交流，不构成投资建议，期市有风险，入市需谨慎。