20170405-招商证券-纺织服装行业_时尚半月谈_（4月上期）_行业底部运行期间_寻找业绩确定性强个股_22页_3mb_3mb

纺织服装行业“时尚半月谈”（4月上期）总结

核心内容概述

本报告分析了2017年4月上期纺织服装行业的市场表现、基本面数据及重点公司运营情况。整体来看，行业指数在17年以来表现较差，跑输沪深300，但服装家纺表现优于纺织制造。在3月下半月，行业指数仍表现不佳，但部分优质个股出现修复迹象。当前行业仍处于底部运行阶段，但部分子行业如高端女装和中端商务休闲男装基本面呈现弱复苏趋势，值得关注。

主要观点

行情回顾

• 行业表现：2017年1-3月，申万纺服指数累计下跌3.78%，跑输沪深300指数4.55PCT，行业整体表现不佳。
• 个股表现：A股品牌类公司如多喜爱、搜于特、星期六涨幅靠前；制造类如健盛集团、鲁泰A表现相对较好。H股品牌类如卡宾、新秀丽、珂莱蒂尔涨幅较大，而制造类如魏桥、互太、天虹等下跌明显。
• 估值情况：纺织制造板块绝对估值为34.4X，服装家纺板块为31.1X，整体估值处于较低水平。

基本面数据

• 消费数据：2017年2月社会消费品零售总额同比增长9.5%，但服装鞋帽、针、纺织品类零售增速下滑至6.1%。
• 出口数据：2017年1-2月纺织品和服装出口同比分别下降8.8%和14.6%，但降幅较去年同期有所收窄。
• 棉价变化：内棉价格略有下降，外棉价格略有上升，内外棉价差为735元/吨，对行业成本和利润影响较大。

投资策略

• 行业配置：维持纺织服装行业低配建议，但关注业绩表现良好的龙头品种。
• 重点子领域：
  • 高端女装：基本面延续弱复苏，风险可控。
  • 中端商务休闲男装：存在边际改善迹象，值得关注。
• 制造业关注点：印染子行业受益于供给侧改革和环评收紧，行业集中度提升，龙头企业议价能力增强，毛利率有望提升。

关键信息

A股重点公司

H股重点公司

海外公司跟踪

• Swatch：2016年销售额和营业利润分别下降10.6%和47.0%，预计2017年销售恢复至少7%增长。
• Tiffany：2016年营业总收入/净利润为40.02/4.46亿美元，同比下降2.50%和3.80%。
• Adidas：2016年全球收入增长14%至192.91亿欧元，运营利润增长36%至14.91亿欧元。
• LVMH：2016年净利润增长13%至11亿欧元，其中皮具增长14%。
• Ralph Lauren：与印度服装零售商ADITYA BIRLA洽谈合作，即将进入印度市场。
• H&M：第1季纯收益下降3.5%，主要受销售增长不及预期和促销增加影响。

风险提示

• 需求弱复苏难以持续
• 大盘回调风险

投资评级

• A股重点公司：

  • 歌力思：强烈推荐-A
  • 航民股份：强烈推荐-A
  • 跨境通：审慎推荐-A
  • 七匹狼、九牧王、富安娜、奥康：审慎推荐-A

• 行业评级：中性（维持）

行业要闻

• 孟加拉国取代中国成为欧盟最大牛仔布供应国：孟加拉国凭借价格优势和产品质量，成为欧盟主要牛仔布供应商。
• 香港零售业连续24个月下跌：2月零售业总价值下跌5.7%，但药妆和眼镜店表现相对较好。
• 电商成为国家重要税源：国家税务总局座谈会指出，电商已成国家纳税的重要力量。

结论

当前纺织服装行业整体处于底部运行阶段，但部分优质个股表现较好，尤其是业绩稳健、存在边际改善的高端女装和中端商务休闲男装公司。建议关注真成长公司如歌力思、跨境通，以及稳发展且存在改善可能的龙头公司如七匹狼、九牧王、富安娜、奥康。制造业方面，重点关注印染子行业，龙头公司如航民股份受益于行业集中度提升和议价能力增强。同时，需警惕需求复苏不及预期和大盘回调风险。