20150518-招商证券-服饰纺织行业_时尚半月谈_（5月上期）-市场短期波动加大_关注_业绩+投资_两条主线_31页_3mb

服饰纺织行业分析总结（2015年5月18日）

核心内容

本报告聚焦于2015年5月上半月服饰与纺织行业的基本面与投资策略，分析了行业规模、指数表现、公司运营情况及估值水平，为投资者提供了详尽的参考。

行业规模

• 股票家数：95只，占比3.5%
• 总市值：10910亿元，占比1.9%
• 流通市值：7187亿元，占比1.6%

行业指数表现

• 绝对表现：15年以来累计涨幅显著，明显跑赢沪深300
• 相对表现：5月上半月相对沪深300表现较好，重点个股上涨居多
• 关键数据：
  • 15年以来行业绝对市盈率（TTM/整体法/剔除负值）为39.0X
  • 5月上半月行业相对市盈率（以沪深300为基数）为2.5X

投资策略

• 中期布局：推荐森马、罗莱、百圆和富安娜等基本面业绩领先、估值相对合理的公司
• 并购投资：关注朗姿、七匹狼、九牧王、雅戈尔等具备投资并购预期的公司
• 主题投资：包括体育产业、国企改革、大健康等，如浔兴、探路者、贵人鸟
• 跨界转型：如凯撒、新品牌布局等

主要观点

基本面数据核心主题

• 内需：4月服装零售额同比增长1.4%，金银珠宝零售额增长7.2%，整体内需保持稳定
• 外需：4月出口继续下降，1-4月累计出口由正转负，外需疲软影响行业
• 供给端：纺织品及服装产量增速回落，库存维持低位
• 成本端：金价反弹，棉价略有下跌，内外棉价差稳定

投资建议

• 业绩支撑+并购投资：作为攻守兼备型投资逻辑，推荐森马、朗姿、七匹狼、九牧王、雅戈尔
• 主题投资：体育产业、国企改革、大健康等主题投资具备弹性，如浔兴、探路者、贵人鸟
• 重点公司推荐：
  • 森马服饰：业绩优秀，估值优势明显，长期全渠道转型有望成功
  • 朗姿股份：国际化“泛时尚”平台建设领先，投资并购预期高
  • 富安娜：估值优势最明显，长期转型潜力大
  • 七匹狼、九牧王、雅戈尔：男装三股，具备并购预期及基本面筑底能力

关键信息

市场表现

• A股公司：整体处于底部震荡状态，品牌类公司如百圆、报喜鸟等领涨
• 港股公司：品牌类公司如宝姿领涨，制造类波动较小，如波司登领跌
• 海外公司：部分品牌公司如TOD’S、Gucci表现不佳，但部分如Coach、Kate Spade表现亮眼

盈利预测与估值水平

• A股重点公司：森马服饰、富安娜、罗莱家纺、百圆裤业等被强烈推荐，其盈利预测与估值水平均表现良好
• 港股重点公司：安莉芳、宝姿等表现出一定增长潜力，但部分公司如波司登表现不佳
• 国际公司：如NIKE、Lululemon、TOD’S等，其盈利与估值表现各异，部分公司如UNIQLO增长显著

结构清晰总结

行业趋势

• 服饰与纺织行业在2015年5月上半月表现优于大盘，重点个股上涨居多
• 行业估值在上半年有所回升，但面临经济放缓和外需疲软的挑战

投资策略

• 中期布局：推荐森马、罗莱、百圆、富安娜等基本面优秀公司
• 并购投资：关注朗姿、七匹狼、九牧王、雅戈尔等并购预期较强的公司
• 主题投资：体育产业、国企改革、大健康等主题投资提供弹性机会
• 跨界转型：如凯撒、新品牌布局等具备投资价值

风险提示

• 经济放缓：可能影响终端消费
• 外需不振：对出口构成压力
• 行业转型低于预期：可能影响投资回报

重点公司跟踪

A股重点公司

• 七匹狼：直营可比同店略有增长，加盟端下滑
• 富安娜：估值优势明显，长期转型潜力大
• 百圆裤业：业绩优秀，具备投资价值
• 森马服饰：业绩领先，估值优势明显

港股重点公司

• 安莉芳：销售及同店增长显著
• 宝姿：领涨港股品牌公司
• 波司登：领跌港股品牌公司

海外公司

• NIKE：市值大，盈利与估值表现优异
• Lululemon：户外运动品牌，增长显著
• TOD’S：奢侈品领域，表现较好
• Gucci：表现不佳，需关注转型进展

行业要闻与走势回顾

• 行业走势：15年以来累计涨幅显著，5月上半月表现良好
• 个股走势：品牌类公司如百圆、报喜鸟等领涨，制造类如泰亚、浔兴等表现稳健
• H股走势：宝姿等领涨，波司登等领跌

行业数据指标体系

• 行业运行指标：收入增速、库存水平等
• 需求端：内需与外需数据，如服装零售额、出口数据等
• 供给端：产量数据，如纱、布、服装等
• 成本端：金价、棉价、内外棉价差等

图表目录

• 图1：TOPSHOP彩妆眼部（Eyes）系列
• 图2：行业绝对估值（PE-TTM/整体法/剔除负值）
• 图3：行业相对估值（行业/沪深300）
• 图4：TOPSHOP之短裙（Skirts）系列
• 图5：TOPSHOP之高跟鞋（Highheels）系列
• 图6：TOPSHOP之手袋(Bags&Purses)系列
• 图7：行业指数绝对收益
• 图8：行业指数相对收益
• 图9：15年以来各行业累计涨幅
• 图10：15年4月各行业累计涨幅
• 图11：各行业历史相对收益排序
• 图12：15年以来重点品牌公司涨跌幅
• 图13：15年以来重点制造公司涨跌幅
• 图14：15年以来H股重点公司涨跌幅
• 图15：15年4月重点品牌公司涨跌幅
• 图16：15年4月重点制造公司涨跌幅
• 图17：15年4月H股重点公司涨跌幅

表格目录

• 表1：行业基本面最新变化
• 表2：A股重点公司估值表
• 表3：港股同类公司估值表
• 表4：国际同类公司估值表
• 表5：主要电商公司估值表
• 表6：重点港股品牌最新数据摘要
• 表7：行业运行核心指标
• 表8：行业需求端（内需）核心指标
• 表9：行业需求端（外需）核心指标
• 表10：行业供给端核心指标
• 表11：行业成本端核心指标

总结

服饰与纺织行业在2015年5月上半月表现优于大盘，重点个股上涨居多。行业估值在上半年有所回升，但面临经济放缓和外需疲软的挑战。投资策略建议关注“业绩支撑+并购投资”攻守兼备型品种，同时把握体育产业、国企改革、大健康等主题投资机会。重点推荐森马、罗莱、百圆、富安娜等基本面优秀公司，以及朗姿、七匹狼、九牧王、雅戈尔等具备并购预期的公司。需关注经济放缓、外需不振及行业转型低于预期等风险。